（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：产品结构升级、渠道逆势扩张，品牌势能持续向上》研报附件原文摘录）
潮宏基(002345)
2025H1归母净利润同比 44.3%，产品升级和渠道扩张带动业绩向上
公司发布中报：2025H1实现营收41.02亿元（同比 19.5%，下同）、归母净利润3.31亿元（ 44.3%）；单2025Q2实现营收18.50亿元（ 13.1%）、归母净利润1.41亿元（ 44.3%）；此外拟每股派息0.10元。我们认为，公司聚焦时尚黄金品类，深度理解年轻客群偏好，产品结构升级叠加加盟渠道扩张驱动业绩持续高增长。我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为5.50/7.00/8.80亿元（2025-2027年原值为4.65/5.95/7.32亿元），对应EPS为0.62/0.79/0.99元，当前股价对应PE为24.6/19.3/15.3倍，维持“买入”评级。
加盟代理快速发展、黄金品类增速快，经营效率显著改善
分产品看，2025H1公司时尚珠宝/传统黄金/皮具分别实现营收19.9/18.3/1.2亿元，同比 20.3%/ 24.0%/-17.4%；分渠道看，自营/代理/网络渠道分别实现营收11.7/22.4/5.7亿元，同比 4.8%/ 36.2%/-5.8%，毛利率分别为37.8%（ 2.4pct）/16.8%（-0.4pct）/22.7%（ 1.7pct），自营渠道产品结构改善带来毛利率优化，加盟代理渠道兑现收入高增长。盈利能力方面，2025H1公司综合毛利率为23.8%（-0.3pct），销售/管理/财务费用率分别为9.3%（-2.1pct）/1.6%（-0.4pct）/0.4%（-0.1pct），期间费用率持续优化。
加盟渠道扩张、产品结构升级，全渠道营销推动品牌势能向上
（1）渠道扩张：公司2025H1珠宝业务净增31家门店（其中加盟净增68家），期末门店总数达到1542家，继续逆势净开店，并进驻SKP等****商业体；（2）产品升级：公司根植**传统文化，在黄金品类持续创新，除一口价时尚黄金外，以“梵华”系列为代表的精品克重黄金亦快速增长，产品力进一步提升；（3）品牌扩圈：公司坚持全渠道营销和品牌**化，一方面深耕小红书平台，借助KOL KOS营销矩阵，实现从品牌曝光到信任建立到消费转化；另一方面继续深化出海战略布局，进驻东南亚多个**核心商圈，品牌影响力持续增强。
风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。
