（以下内容从德邦证券《基础化工行业周报：春潮涌动！关注农药小品种、碳酸锶、三氯蔗糖等》研报附件原文摘录）
投资要点：
本周基础化工板块表现好于大盘。根据Wind，本周（2/28-3/7）上证综指涨跌幅为 1.6%，创业板指数涨跌幅为 1.6%；申万基础化工行业指数涨跌幅为 2.3%，在**31个行业板块中位列**3位，跑赢上证综指0.7个百分点，跑赢创业板指数0.7个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为 0.6%，创业板指数涨跌幅为 3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为 5.1%，跑赢上证综指4.4个百分点，跑赢创业板指数2.1个百分点。
本周事件：①根据百川盈孚，截至2025年3月7日，毒死蜱报价4万元/吨，周环比 1.27%，月环比 6.67%，年同比 8.11%。②2月16日，三氯蔗糖行业峰会在福建永安召开，安徽金禾实业、福建科宏生物、山东康宝生化、新琪安科技等四家三氯蔗糖主要生产企业代表齐聚福建永安，共绘产业发展新蓝图。会议特别强调建立常态化合作机制，共同培育健康有序的市场生态。③据Vanguardia MX，3月6日，墨西哥新莱昂州发生一系列火灾。其中，加西亚市约20公顷的土地被大火烧毁，波及当地碳酸锶和碳酸钡的生产商Kandelium公司。
核心观点：
春耕来临，关注农药小品种毒死蜱、绿草定、烯草酮、阿维菌素、甲维盐、百菌清等。毒死蜱、绿草定：供应扰动格局偏紧，成本支撑价格上行。中间体三氯吡啶醇钠的原材料三氯乙酰氯供给端出现问题。根据百川盈孚，1月21日山东晨晖环保三氯乙酰氯装置停车检修，西北地区环保检查趋严部分产能或受影响，导致中间体三氯吡啶醇钠供应不足，同时叠加春季农药需求旺季，供需两端共振推动毒死蜱/绿草定价格上行。截至2025年3月7日，毒死蜱报价4万元/吨，周环比 1.27%，月环比 6.67%，近5年历史分位为27.7%，**报价5.7万元/吨，未来存在较大涨价空间。烯草酮：供应扰动需求来临，涨价行情逐步开启。根据百川盈孚，宁夏一帆烯草酮1万吨产能于1月份停车，目前仍处于停产状态。近期南美等地农药需求将逐步启动，烯草酮供需结构持续紧张。截至2025年3月7日，烯草酮（折百，华东）报价8.25万元/吨，周环比 3.13%，月环比 13.01%，近5年历史分位为10.71%，**报价22万元/吨，目前价格处于较低位置存在较大上涨空间。阿维菌素、甲维盐：供应受限开工不足，需求旺盛涨价启动。据卓创资讯数据，目前**甲维盐总产能约在6000―7000吨/年，全球阿维菌素折合原药需求约在5000吨，甲维盐需求3500吨以上。近期**和南美市场需求旺盛，阿维菌素、甲维盐出口需求持续提振，同时之前由于价格过低不少企业关停产线，行业开工不足。截至2025年3月7日，阿维菌（94%，华东）、甲维盐（折百，华东）报价分别为49/68万元/吨，周环比 2.08%/ 2.26%，月环比 4.26%/ 4.62%，近5年历史分位为31.11%/25.71%，**报价80/120万元/吨，目前价格处于较低位置存在较大上涨空间。百菌清：行业呈现寡头格局，春耕来临或迎景气。**百菌清供给呈现寡头格局，利民股份和苏利股份合计产能占比64.1%，百菌清原药新项目审批难度大，部分产能因环保问题开工不足。春耕来临，**外市场需求或有所提振，百菌清或迎来涨价。截至2025年3月7日，百菌清（华东）报价2.75万元/吨，近5年历史分位为46.81%，**报价4万元/吨，存在**涨价空间。关注：利尔化学、丰山集团、善水科技、利民股份、先达股份、苏利股份、扬农化工、兴发集团、广信股份、江山股份、湖南海利等。
三氯蔗糖：行业协同不断强化，联盟巩固再添信心。2月三氯蔗糖行业峰会的开展是四家头部企业继年初安徽滁州集体交流后的又一次深度对话，上次交流后行业迅速跟进涨价函，上调三氯蔗糖价格1万元/吨至25万元/吨。本次四家企业再次就深化产业协同、共同推进降本增效等议题展开探讨，或重申联盟巩固的基调，协同力度有望超预期。此外，得益于控糖减糖等健康生活方式的推广，以及**产品显著的性价比优势，三氯蔗糖需求具备增速向上的长逻辑。在行业协同默契**与内外需共振向好的背景下，看好夏季饮料消费旺季来临之际补库驱动的产品价格的进一步上涨。关注：金禾实业等。
碳酸锶：海外产能突发扰动，碳酸锶或再度开启涨价。近期碳酸锶供给扰动频发，价格步入上行通道：①2024年9月起，辛集化工碳酸锶停产，同年10月21日，辛集市人民法院裁定受理了河北辛集化工集团有限责任公司提出的破产预重整议案。②2024年3月，应急管理部发布《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》，明确提出淘汰使用硫化氢湿式气柜的间歇碳化法碳酸锶生产工艺，现有落后生产工艺一年内改造完毕。由于**大部分企业均采用间歇碳化法，因此随着2025年3月落后生产工艺技改的**期限临近，供给端不确定性持续发酵。③据百川盈孚，近期洛阳力达化工、宁夏丹斯克化工、河北辛集化工等仍处于停产状态，此外贵州宏凯化工部分装置暂停。当前碳酸锶在产产能仅金瑞矿业旗下重庆庆龙2万吨/年、红星发展旗下大足红蝶3万吨/年、深州嘉信3万吨/年、南京金焰锶业2.5万吨/年，合计10.5万吨/年。④据百川盈孚，2024年我国碳酸锶产量约8.72万吨，表观需求量10.66万吨，出口碳酸锶0.59万吨，进口碳酸锶2.54万吨，其中从墨西哥进口1.30万吨，占我国总进口量的51.3%，本次Kandelium墨西哥工厂火灾或进一步加剧供给紧张局势，碳酸锶价格**有望进一步上行。关注：红星发展、金瑞矿业等。
产品价格涨跌情况：本周化工品价格涨幅前十名为：盐酸(大地盐化)（ 1900%）、液氧(河北)（ 30.4%）、液氩(河北)（ 27.3%）、四氧化三钴（ 26.3%）、硫酸钴21%（ 22.9%）、液氮(陕西)（ 20.4%）、氯化铵(农湿，江苏华昌)（ 16.7%）、美国HenryHub期货(主连合约)（ 14.7%）、硫磺(镇江港)（ 14.1%）、光伏玻璃（镀膜，3.2mm）（ 12.8%）。本周化工品价格跌幅前十名为：汽油(92#，新加坡FOB)（-6.9%）、丙烯腈（-6.8%）、液化天然气(日本到岸价)（-6.8%）、氟化铝（干法）（-6.6%）、丙烯酸(华东)（-6.3%）、丙烯酰胺（-6.1%）、石脑油(新加坡FOB)（-5.7%）、日本石脑油CFR（-5.6%）、乙腈(吉林石化)（-5.6%）、赖氨酸(98.5%，国产)（-5.5%）。
投资建议：①核心资产进入长期配置价值区间。当下化工品盈利或已筑底，基本面下行风险充分释放，化工白马有望迎来估值与盈利双击修复。关注：宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学。②供给短缺或约束的行业率先迎来弹性。部分化工品的供给端已出现扰动，关注相关企业涨价带来的业绩弹性。维生素：浙江医药、新和成、能特科技。三氯蔗糖：金禾实业。制冷剂：巨化股份、三美股份、东岳集团。涤纶长丝：桐昆股份、新凤鸣。③重视需求确定性向上的方向。关注：民爆：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、高争民爆等。改性塑料：金发科技、会通股份、国恩股份。复合肥：史丹利、新洋丰、云图控股等。④重视化工高分红资源股价值重估。新国九条**资本市场高质量发展，高分红资产有望迎来价值重估。关注：磷矿：云天化、芭田股份、川恒股份。钛矿：龙佰集团。天然碱：远兴能源。原油：**海油、**石油、**石化。
风险提示：宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。
