（以下内容从信达证券《“装备制造 气体运营”双引擎发展，海外订单占比已近40%》研报附件原文摘录）
中泰股份(300435)
事件：公司发布2025年半年报，2025H1公司实现总营业收入13.02亿元，同比减少4.79%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长9.14%；实现扣非归母净利润1.26亿元，同比增长6.02%。
点评：
在手订单充足，海外订单占比已近40%。2025H1公司设备销售收入达到5.83亿元，同比增长7.52%；毛利率42.28%，同比提升12.83pct。截至2025年6月30日，公司设备销售在手订单共24.42亿，海外订单创历史新高，公司在手订单中海外订单占比已近40%，客户认可度、境外知名度大大提升，为公司继续开拓境外市场奠定了良好的基础。此外，公司核心产品板翅式换热器的设计及制造水平已处****，并已出口至53个**和地区，得到众多境外客户的认可；公司为**外多套高纯氮项目提供了数十套高致密性的板翅式换热器，已成功在电子制造保护气领域中取得一席之地；公司为**重大科研“大型低温制冷设备研制”项目提供的**漏率低温板翅式换热器获中科院认可，将来可满足未来大科学工程、航空工程等**战略高科技技术的需求；同时公司已成功研制并出厂绕管式换热器，可应用于海上浮式LNG以及大型高压深冷技术装置，这些为公司在深冷技术市场的发展提供了坚实的产品及品牌基础。
燃气板块销气量下滑致公司营业收入下降，天然气价格联动机制有望带动公司燃气板块业绩修复。公司燃气运营板块2025H1实现营业收入6.44亿元，同比减少18.64%；归母净利润4995.22万元，同比减少66.02%；毛利率5.06%，同比下降4.53pct，主要系燃气板块销气量下降；山东中邑燃气净利润为0.23亿元。4月2日，中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，其中提出健全公用事业价格动态调整机制，深入推进天然气上下游价格联动。我们认为随着宏观经济复苏，城燃顺价推进，公司燃气板块业绩有望逐步修复。
气体运营业务稳步发展，稀有气体市场布局深化。2025H1公司气体运营收入达到0.76亿，同比下降8.37%；毛利率15.78%，同比下降5.87pct。2023年公司自主投资在山东章丘新建的**套空分装置已进入稳定供气环节，正式进入大宗气体运营领域；2024年公司在唐山自主投资新建的精制氪氙气体的装置开始试生产，主要应用于半导体、航空航天等领域。目前，公司已具备制取氪氖氙氦等稀有气体的技术，成为**少数具备制取该类气体能力的公司之一，并已在市场取得**的订单量，初步进入部分稀有气体的运营。
“装备制造 气体运营”双引擎发展，积极布局海外，注入新兴生产力动能。公司以深冷技术为依托，确立了“设备制造 投资运营”的双引擎经营模式。根据公司6月9日披露的投资者关系管理信息，未来公司将立足于设备制造，深耕行业及应用领域，**国外市场共同发力持续开拓，巩固并提高**市场占有率，稳固细分行业龙头地位，同时加大海外销售强度和力度，抓住海外化工投资热潮和**新疆煤化工投资热潮的机遇，提高海内外市场份额。同时公司将积极拥抱新产品新科技如氦气、氢气液化、LNG船、储能、航空航天等领域，注入新兴生产力的持续动能，实现公**久稳定发展。
盈利预测：我们根据公司经营情况，调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为27.94亿元、32.96亿元、39.29亿元，增速分别为2.9%、17.9%、19.2%；归母净利润分别为4.13、5.11、6.09亿元，增速分别为629.8%、23.7%、19.3%。
风险因素：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、新建产能推进不及预期风险、海外拓展不及预期风险、商誉减值风险。
