（以下内容从华安证券《技术**推动电池创新，高度**化盈利**》研报附件原文摘录）
国轩高科(002074)
主要观点：
国轩高科：动力储能双轮驱动，盈利能力稳步增长
国轩高科从磷酸铁锂入局逐步拓展动力电池及储能电池业务，成长为全球动力及储能电池头部企业。2020年大众成为国轩高科**大股东，开启全球化战略，动力电池与储能电池出货稳步增长。2024年，公司动力业务板块收入256.48亿元，储能业务板块收入78.32亿元。同时公司经营管理能力不断增强，企业盈利能力稳步提升。
行业：下游场景不断扩充，锂电需求持续高景气
1）动力电池：全球新能源汽车渗透率持续增长，动力电池将进入TWh时代。2024年全球新能源车销量达1706万辆，渗透率达20%。下游eVTOL、电动船舶等新场景拓宽需求，结构性机会渐显，技术创新溢价有所提升。在全场景电动化的态势下，eVTOL等极端场景对电池提出更高要求，正倒逼材料体系的深度革新，固态电池尤其成为焦点。
2）储能电池：全球能源变革叠加产业升级，储能电池需求维持高增，但利润率略承压，未来存在巨大的发展空间。国产磷酸铁锂电芯具备优势，全球市场份额不断提升。
公司亮点：大众赋能助力全球化市场开拓，创新**技术革新
1）技术端：公司固态电池产品进展**，有望率先实现量产。公司固态半固态双路线并行，全固态“金石”电池能量密度达到350Wh/kg。首条全固态实验线正式贯通，100%线体自主开发，设计产能达0.2GWh，预计2027年实现小批量生产及装车测试；准固态G垣电池具备超过300Wh/kg的高比能，将纯电动轿车续航水平提升至1000公里级，目前已上车测试。
2）客户端：大众汽车集团战投入股，海外市场多点开花。公司已在德国、斯洛伐克、摩洛哥、印尼、泰国、越南、美国等多个**设立工厂，对应配套德国大众、VinFast、Rivian等全球知名车企品牌。
3）盈利端：公司先进制造赋能，制造效率及投入产出比提升，出货高增叠加产品结构优化，单位盈利仍具备上升空间。海外出货占比持续提升叠加客户结构改善，高毛利动力模组交付比例提升带动毛利率上行。
投资建议
我们预计公司2025/2026/2027年实现营收379.32/507.27/685.38亿元，同比 7.2%/ 33.7%/ 35.1%，实现归母净利润15.05/23.74/32.82亿元，同比 24.7%/ 57.7%/ 38.2%，对应当下37/23/17倍PE，**覆盖给予“买入”评级。
风险提示
原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；行业竞争加剧。
