（以下内容从**银河《药明康德2025年中报业绩点评：TIDES业务持续高增，上调全年业绩指引》研报附件原文摘录）
药明康德(603259)
事件：2025年7月28日，公司发布2025半年度报告。2025H1实现营业收入208.0亿元，同比 20.6%，其中持续经营业务收入同比 24.2%；归母净利润85.6亿元，同比 101.9%；扣非净利润约55.8亿元，同比 26.5%。25Q2实现收入111.4亿元，同比 20.4%，归母净利润48.9亿元，同比 112.8%，扣非净利润32.5亿元，同比 36.7%。25Q2归母利润远高于扣非利润主要因4月出售药明合联部分股权，确认非流动性资产处置损益18.9亿元。
TIDES业务高景气带动化学业务高速增长，测试和生物业务企稳。截至6月末，公司持续经营业务在手订单566.9亿元，同比 37.2%。①化学业务：2025H1实现收入163亿元，同比 33.5%，毛利率49.07%，同比提升5.5pct。其中小分子D&M业务收入86.8亿元，同比 17.5%。TIDES业务保持高速增长，25H1收入50.3亿元，同比 141.6%，在手订单同比 48.8%。②测试业务：25H1收入26.9亿元，其中实验室分析与测试业务收入18.9亿元，同比 0.4%，临床CRO及SMO业务收入8.0亿元，同比-4.7%。受市场价格因素影响，测试业务毛利率24.71%，同比下滑12.1pct。③生物学业务：25H1实现收入12.5亿元，同比 7.1%，毛利率35.04%，同比下滑1pct。
海外业务重回高增长，公司上调全年业绩指引。分地区来看，25H1来自美国客户收入人民币140.3亿元，同比增长38.4%；来自欧洲客户收入人民币23.3亿元，同比增长9.2%；来自**客户收入人民币31.5亿元，同比下降5.2%；来自其他地区客户收入人民币9.0亿元，同比增长7.6%。从2024年生物安全法案到2025年中美关税冲突，公司海外业务增速依然强劲，证明了在全球产业链中的稳健地位。同时，公司上调全年的业绩增速指引，预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长，增速从10-15%上调至13-17%。预计全年整体收入从人民币415-430亿元上调至人民币425-435亿元。
投资建议：公司作为**一体化CXO龙头，TIDES业务高景气有望带动公司业绩持续增长。参考公司上调的全年业绩指引，我们预计公司2025-2027年归母净利润为142.02、149.55、182.41亿元，同比增长50.28%、5.30%、21.98%，当前股价对应2025-2027年PE为20/19/16倍，维持“推荐”评级。
风险提示：新签订单不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；地缘政治风险
