（以下内容从红塔证券《关税战：4月宏观经济综述》研报附件原文摘录）
相较于2018年，本次关税战争端更加剧烈，但很明显，这一次面对贸易争端金融市场的风险偏好要明显高于2018年，主要原因：1、**制造业能力的提升已经成为全球供应链不可替代的竞争优势。2、我国房地产泡沫已经挤掉，金融服务实体经济理念深入人心。3、美国主导的传统**秩序正系统性瓦解，美元信用出现明显裂痕。4、政府积极维护股票市场稳定。
4月的政治局会议尽管做出了一系列重要部署，但是整体低于市场预期。我们认为由于短期压力不大，**经济尚未出现在非常规状态等原因，政府保留更大的政策空间以应对未来的不确定性。
同时，我们认为股票市场不用悲观，结构上抓两端：一个是不确定环境下，分红和ROE稳定的标的具有天然的避险效应将更受市场青睐；第二个就是坚定自主可控和产业链安全相关的行业机会。目前央行似乎更关注的是股票市场的稳定（比如4月7日股票市场大幅调整的时候表明了会再**支持汇金的立场），而非债市。与此同时，债券面临特别国债和政府债券的供给高压，同时短期国债收益率下行速度偏慢，这导致十年国债收益率只能维持在1.65%附近波动（因外需压力，收益率也很难上去）。
风险提示
中美地缘政治冲突进一步提升，**内需受政策**增长不足。
本报告中的观点、结论仅供投资者参考，不构成投资建议，投资者自行承担投资风险。
