（以下内容从东兴证券《Q2创单季度**营收，盈利能力同比持续提升》研报附件原文摘录）
新坐标(603040)
近日，公司发布2025年半年报：报告期，公司实现营业收入39,002.54万元，同比增长18.85%，实现归母净利润14,184.47万元，同比增长27.42%。对此，我们点评如下：
海外业务持续增长带动Q2创单季度**营收。Q2公司实现营收21,103.48万元，同比增长13.28%，为公司自上市以来**的单季度营收。公司营收的稳定增长得益于海外业务的持续推进。2025H1，公司海外业务营收规模为20,041.57万元，同比增长30.7%，营收占比为51.4%。境内业务也实现增长，同比增长8.4%。商用车业务增长加速，公司已获得江铃汽车、道依茨、MAN、斯堪尼亚、利勃海尔、卡特彼勒、约翰迪尔、全柴等**外多个商用车项目定点，并逐步量产供货。2025上半年商用车业务营收为7,053.53万元，占2024年商用车业务全年营收的60.1%。海外子公司表现较好，新坐标欧洲和新坐标墨西哥营业收入较上年同期分别增长33.42%和29.36%。我们认为，凭借在冷锻领域多年耕耘，公司在冷锻精密零部件领域具备较强的技术、成本优势，公司主营业务有望持续稳定增长。
受益海外、商用车业务占比提高，Q2毛利率同环比提升，盈利能力稳健。由于海外、商用车业务具备更高的毛利率，海外毛利率为54.8%（境内为53.0%），商用车毛利率为59.9%（乘用车为53.7%），带动公司整体毛利率回升。2025Q2综合毛利率为54.1%，同环比均有提升（2025Q1为53.7%，2024Q2为53.3%）。Q2期间费率稳定下降，2025Q2为14.8%，低于去年同期的15.8%和2025Q1的16.6%，体现了公司在费用端较强的控制能力。基于以上因素，公司净利润率表现稳健，2025Q2净利润率为36.7%，高于去年同期的35.0%。
新产品持续推进，前景可期：公司通过冷锻工艺研发更多新产品，为公司的长远发展奠定基础。公司精密零部件的原材料由之前的钢材为主，拓展为铝、铜、钛合金、不锈钢等；并拓展汽车精密电磁阀、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等新产品。其中，报告期，公司已取得汽车热管理系统阀座、阀芯柱等多个不锈钢精密冷锻件新项目定点。我们认为，公司未来的成长路径已清晰，现有主业得益于技术、成本优势维持稳定增长，新产品储备丰富，新产品将成为公**远发展的支撑。
公司盈利预测及投资评级：综上，公司现有主业持续在海外市场、商用车等市场拓展，仍有成长空间。公司手握冷锻工艺利器，持续开拓新产品，进入新赛道。公司具备较强的成本、费用控制能力，我们看好其中长期发展趋势。考虑到公司海外、商用车等高利润业务占比提升，我们适当调升公司盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润2.61/3.09/3.65亿元（前值为2.46/2.85/3.31亿元），对应EPS1.91/2.26/2.68元。按照当前股价对应PE35x/30x/25x，维持“推荐”评级。
风险提示：汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨风险等。
