（以下内容从东海证券《公司简评报告：业绩持续高增长，积极拓展创新技术平台》研报附件原文摘录）
特宝生物(688278)
投资要点
公司业绩持续高增长。2025H1，公司实现营业收入15.11亿元（ 26.96%）、归母净利润4.28亿元（ 40.60%）、扣非净利润4.31亿元（ 30.68%）。其中Q2单季实现收入8.37亿元（ 29.91%），归母净利润2.46亿元（ 40.01%）。随着乙肝临床**理念的不断普及和科学证据的积累，接受公司核心产品派格宾**的患者持续增加，带来收入端稳步增长。2025年上半年公司销售毛利率为92.98%（-0.38pp），销售净利率为28.33%（ 2.75pp）；从期间费用上看，销售费用率为39.65%，同比下降2.35pp；管理费用率为9.29%，同比下降0.75pp；研发费用率为11.57%，同比上升2.00pp。公司销售费用率持续改善，盈利能力持续提升，业绩表现**。
派格宾持续放量，深耕乙肝临床**。派格宾新增慢乙肝临床**适应症目前处于技术审评阶段。派格宾是慢性乙型肝炎抗病毒**的一线**，公司持续参与支持包括“珠峰”和“绿洲”等一系列公益或科研项目，乙肝临床**从优势人群逐步拓展全人群。截至2025年5月底，珠峰项目已实现10240例临床**患者，随着产品在乙肝临床**和**乙肝相关**发生风险的临床研究与实践的广泛应用，派格宾进一步得到专家和患者的认可，产品持续放量，市场渗透率有望进一步提高。
长效生长**获批上市，积极拓展新技术平台。2025H1，公司研发投入2.02亿元（ 48.77%），研发项目顺利推进，2025年5月，长效重组人生长**获批上市，用于**3岁及以上儿童的生长**缺乏症所致的生长**，采用全球**的Y型聚乙二醇长效修饰技术，结构更稳定，给药剂量更低，目前公司正在加速推进入院，年底有望参加国谈；重组人促红素正在开展III期临床研究申请相关准备工作；人干扰素α2b喷雾剂、ACT300项目完成I期临床研究，AK0706、ACT500处于I期临床研究。目前公司已建立聚乙二醇重组蛋白质修饰、蛋白质**生产、**筛选及优化3大核心技术平台，公司通过全资子公司伯赛基因收购基因**公司九天生物的部分资产，布局腺相关病毒（**V）技术平台。
投资建议：公司核心产品持续放量，新产品上市有望贡献增量，结合公司已披露财务报表，我们小幅上调2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年实现营收37.34亿元、49.60亿元、63.64亿元，实现归母净利润10.92亿元、14.56亿元、18.83亿元，对应EPS分别为2.68/3.58/4.63，对应PE分别为31.78/23.83/18.43倍。维持“买入”评级。
风险提示：新产品商业化推广不及预期风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险。
