（以下内容从华福证券《25Q2利润增长亮眼，利润率和费用率双重改善》研报附件原文摘录）
华厦眼科(301267)
投资要点：
事件：公司公2025年半年报，25H1公司实现收入21.4亿元（ 4.3%），归母净利润2.82亿元（ 6%），扣非净利润2.78亿元（ 2.43%）；其中Q2实现收入10.5亿元（-2.5%），归母净利润1.32亿元（ 20.7%），扣非净利润1.38亿元（ 21.2%），Q2业绩增长亮眼。
分业务：屈光增长强劲，视光增长平稳。
分业务看，25H1公司屈光收入7.9亿元（ 13.75%），毛利率55.2%（ 0.23pct）；白内障收入4.31亿元（-7.3%），毛利率37.4%（ 0.33pct）；视光收入5.14亿元（ 3.4%），毛利率41.8%（-4.55%）；眼后段收入2.8亿元（ 5.5%），毛利率38.7%（-2.6pct）；其他收入1.3亿元（-3.3%），毛利率37.6%（ 1.55pct）。
分医院：核心总院厦门眼科**增长亮眼。
分医院看，25H1厦门眼科**实现收入4.64亿元（ 2.2%），净利润1.74亿元
（ 47.3%），郑州华厦实现收入0.62亿元（ 8.2%），净利润0.11亿元（ 16.2%）；
成都爱迪实现收入1.8亿元（同比增厚1.25亿元），净利润0.28亿元（同比增厚0.26亿元）。
财务分析：25Q2毛利率和费用率双重改善。
25H1公司实现毛利率45.2%（-0.64pct），归母净利率13.2%（ 0.2pct），销售/管理/财务费用率为12.9%/11.5%/1%，分别-0.8/-0.2/ 0.3pct；
25Q2毛利率45.4%（-2.45pct），归母净利率12.7%（ 2.4pct），销售/管理/财务费用率为13.3%/11.9%/1.01%，分别-1.24/ 0.03/ 0.15pct。
盈利预测与投资建议
考虑到宏观经济下行带来的消费承压影响及眼病类业务短期内承压，我们预测公司2025-2026年归母净利润分别为5.0/5.7/6.5亿元（前值为5.21/6.1/7.05亿元），对应PE分别为34X/31X/27X，公司作为医教研一体化眼科龙头，品牌效应突出，维持买入评级。
风险提示：医疗事故风险、并购扩张不及预期风险、政策风险、业务复苏程度不及预期风险。
