（以下内容从信达证券《利润端大幅减亏，AI 云计算驱动发展》研报附件原文摘录）
天融信(002212)
事件：天融信发布2025年半年度报告，公司2025年上半年实现营收8.26亿元，同比下降5.38%；实现归母净利润-0.65亿元，同比增长68.56%；实现扣非净利润-0.77亿元，同比增长64.57%；单2025Q2来看，公司实现营收4.91亿元，同比增长8.72%；实现归母净利润0.04亿元，同比增长103.17%；实现扣非净利润-0.01亿元，同比增长99.36%。
利润端大幅减亏，多行业收入保持增长势头。2025年上半年实现归母净利润-0.65亿元，同比增长68.56%，大幅减亏。分产品看，2025年上半年，公司网络安全业务实现收入7.19亿元，同比下降6.41%；智算云业务实现收入1.02亿元，同比增长3.00%；分客户所在行业看，2025年上半年政府及事业单位客户实现收入2.96亿元；国有企业客户实现收入3.23亿元，同比增长30.62%；多行业保持增长势头，金融行业同比增长19.52%、运营商行业同比增长25.31%、能源行业同比增长32.35%、交通行业同比增长60.78%。
公司持续推进提质增效，毛利率明显提升。2025年，公司收入质量持续提升。费用端，公司销售/管理/研发费用分别为4.01/0.83/3.00亿元，同比变化-12.65%/-15.42%/-15.47%，三费整体减少14.04%。2025年上半年公司毛利率为67.41%，同比上升4.1个百分点。
公司持续夯实“AI 安全”战略，深入推进网络安全产品智能化。以内生AI能力**升级天问大模型，**迭代检测引擎、安全专家智能体及基座模型，显著提升威胁识别精度与响应速度；依托“识别―保护―检测―响应―恢复”闭环框架，构建体系化大模型安全防护方案，针对数据泄露、恶意注入等关键风险提供可持续演进的精准防护。
持续迭代企业云与智算云双栈平台，推出智算云产品。公司面向智能化基础设施升级，公司推出智算硬件平台、智算云平台，与超融合、桌面云、企业云、安**元、天问大模型共同构成“天融信智算云”系列，实现“安全 算力”深度融合。2025年上半年，智算云平台首批通过工信领域大模型一体机能力验证，并发布智算云平台、智算一体机及算力服务器新版本，内置智能体全生命周期管理、容器资产全景视图等能力，构建从底层算力到上层应用的全栈智算基础设施。
盈利预测：公司将以“安全 智算”双轮驱动，巩固网络安全**优势，加速智算云业务布局，同时公司持续推进提质增效，利润端实现大幅减亏，我们认为公司业务有望持续恢复。我们预计2025-2027年EPS分别为0.14/0.20/0.27元，对应P/E分别为72.83/50.90/37.34倍。
风险因素：新技术、新产品发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求回暖不及预期。
