（以下内容从东吴证券《非银金融行业跟踪周报：市场进一步走强，非银业绩高增有望持续》研报附件原文摘录）
投资要点
非银行金融子行业近期表现：1）最近5个交易日（2025年08月18日-2025年08月22日）非银金融板块各子行业中仅多元金融行业跑赢沪深300指数。多元金融行业上涨6.40%，证券行业上涨3.10%，保险行业上涨1.40%，非银金融整体上涨2.79%，沪深300指数上涨4.18%。2）截至8月22日，非银板块多家上市公司披露中报，整体业绩增喜人。保险行业中，友邦保险、阳光保险、众安在线分别实现归母净利润25.3亿美元、33.9亿元、6.7亿元，分别同比-23.5%、 7.8%、 1103.5%。券商行业中，受益于市场交投活跃度大幅回升以及市场行情上行，6家上市券商合计实现归母净利润80.7亿元，同比增长48%。多元金融行业中，13家披露中报的企业中有6家归母净利润增速超过30%。
证券：交易量同比大幅提升；港交所明确多项改革措施**进展。1）8月交易量同比大幅提升。截至8月22日，8月日均股基交易额为23820亿元，较上年8月上涨245.13%，较上月增长15.14%。截至8月21日，两融余额21468亿元，同比提升52.31%，较年初增长15.14%。截至8月22日，8月IPO发行5家，募集资金19.08亿元（按发行日统计）。2）港交所明确多项改革措施**进展。8月20日，在港交所2025年中期业绩会议上，港交所集团行政总裁陈翊庭透露了多项改革措施的**进展。下半年，港交所将持续推进多项新措施，包括扩大无纸化上市机制，落实优化**公开招股市场的定价新规等。3）8月22日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.4x。推荐**受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。
保险：保险资金运用余额突破36万亿，二季度继续增配股票。1）金监总局披露二季度保险资金运用：持续增配债券和股票，非标占比继续下降。2025Q2末保险行业资金运用余额36.23万亿元，较年初 8.9%，较Q1末 3.7%。人身险资金余额32.6万亿元，各类资产配置**规模环比均有增长，债券、股票占比提升。债券占比升至51.9%，较年初/Q1分别提升1.6/0.7pct；股票占比8.8%，较年初/Q1分别提升1.2/0.4pct；而基金占比4.5%，较年初/Q1分别下降0.4/0.1pct。2）金监总局披露2025年二季度银行业保险业主要监管指标数据情况。2025年二季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产39.2万亿元，较年初增加3.3万亿元，增长9.2%。上半年保险公司原保险保费收入3.7万亿元，同比增长5.1%；赔款与给付支出1.3万亿元，同比增长9%；新增保单件数524亿件，同比增长11.1%。保险业偿付能力充足，二季度综合偿付能力充足率204.5%，核心偿付能力充足率147.8%。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年08月22日保险板块估值0.66-0.98倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。
多元金融：1）信托：截至2024年末，全行业信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%。2024年信托行业利润总额为231亿元，同比降幅为45.5%。2）期货：7月**期货交易市场成交量为10.59亿手，成交额为71.31万亿元，同比分别增长48.89%和36.03%。2025年6月期货行业净利润9.90亿元，同比增长22.37%，环比2025年5月增长20.73%。
行业排序及**公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，**推荐**平安、新华保险、**人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。
风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。
