（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：2025H1经营业绩稳步提升，现金流指标明显改善》研报附件原文摘录）
东阿阿胶(000423)
经营业绩稳步提升，看好长期发展潜力，维持“买入”评级
公司2025H1实现营收30.51亿元（同比 11.02%，下文皆为同比口径）；归母净利润8.18亿元（ 10.74%）；扣非归母净利润7.88亿元（ 12.58%）。从盈利能力来看，2025H1毛利率为73.13%（-0.41pct），净利率为26.80%（-0.08pct）。从费用端来看，2025H1销售费用率为33.79%（-2.60pct），管理费用率6.06%（ 1.18pct），研发费用率2.62%（ 0.26pct），财务费用率-1.01%（ 0.99pct）。考虑到零售渠道销售阶段性增速放缓，我们下调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为17.87/21.05/24.74亿元（原预计18.74/22.48/26.79亿元），EPS为2.78/3.27/3.84元，当前股价对应PE为18.4/15.6/13.3倍，我们看好公司深耕阿胶品类、男科产品及产业链布局带来的长期发展潜力，维持“买入”评级。
阿胶系列产品营收稳健增长，现金流及应收账款指标明显改善
2025H1公司阿胶及系列产品营收28.45亿元（ 11.50%），毛利率74.83%（-0.53pct）；其他药品及保健品营收1.42亿元（ 7.06%），毛利率66.30%（-0.10pct）；毛驴养殖及贸易营收0.34亿元（-9.27%）；其他营收0.31亿元（ 13.18%）。现金流及应收账款方面，2025Q2经营活动产生的现金流量净额为12.70亿元，较25Q1明显改善，主要系应收账款和应收款项融资等较25Q1下降所致。其中，应收账款为1.85亿元，较25Q1的5.41亿元明显下降；应收款项融资为0.61亿元，较25Q1的5.55亿元同样明显下降，指标呈现积极改善。
深化科研平台优势，助力科技创新发展
公司以科研平台为支撑，持续实施“一**三高地N联合”研发策略。“一**”：夯实已获批的**胶类中药工程技术研究**建设，致力打造胶类**原创技术策源地，解决制约胶类行业发展的卡脖子关键共性问题。“三高地”：打造“原料涵养研发高地”、“**中药研发高地”、“健康消费品研发高地”。“N联合”：与****科研院所共建多个联合创新平台，助力科技创新战略目标达成。
风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，原材料价格变动等。
