（以下内容从信达证券《深度报告：网安龙头企业，AI开启云计算 安全新篇章》研报附件原文摘录）
深信服(300454)
报告内容摘要:
核心看点：①网安 云计算双线驱动，产品市场地位**；②“AI 云化”开启新一轮成长周期。生成式AI驱动产品技术创新，云化服务需求成为新的增长点；③云计算 AI融合趋势明显，AICP迎智算增长动能；④公司“虚拟化 超融合 私有云”差异化解决方案，实现VMware无感替换。
公司简介：深耕网安行业20余年，拓展布局云计算领域。深信服是一家专业从事企业级网络安全、云计算、IT基础架构及物联网相关产品与服务的提供商。公司的主要产品包括：1）网安领域：智安全业务构建“平台 组件 服务”业务模式；2）信服云是云计算业务品牌，构建了软件定义的云基础设施（超融合HCI、虚拟化aSV等）、私有云、托管云、桌面云、分布式存储等云-网-端架构；3）子公司信锐网科经营基础网络与物联网业务；4）公司坚持“AIFirst”发展策略。推出安全GPT、SAVE3.0、AIOps等技术产品，推出AICP算力平台，**用户使用AI大模型成本，持续优化超融合、虚拟化等云计算子市场，打造“虚拟化 超融合 私有云”VMware替代方案。
网络安**场规模持续增长，AI 云化有望成为网络安全业务破局新方向。根据IDC数据，**网络安**场规模预计从2023年的110亿美元增长有望至2028年的171亿美元，五年复合增长率为9.2%。2024年深信服以11.1%的份额领跑**网络安全硬件产品市场。深信服创新地将AI与云化能力融入安全产品，构建以AI为内核、云化赋能的「安全新范式2.0」。公司以安全垂类大模型为基，制定“以AI对抗AI”策略，采用“线下硬件 线上订阅”创新联动部署方式。在AI SASE赋能的下一代防火墙AF、XDR GPT打造高校安全运营**、云化安全托管服务MSS等产品解决方案中得到成功验证。
云计算 AI融合趋势明显，AICP迎智算增长动能。云计算市场持续稳定增长，据**信息通信研究院统计，2023年我国云计算市场规模达6165亿元，较2022年增长35.5%，大幅高于全球增速,AI推动市场增长点向PaaS、SaaS上移；超融合、虚拟化等子市场发展可期，根据艾媒咨询和亿欧智库数据，预计到2030年**虚拟化软件市场规模有望突破200亿元，2024年超融合市场规模超过220亿元。公司AI 云计算方面相继推出AIPC算力平台（**大模型部署成本、大模型应用实现推理性能5-10倍的提升）、HCI AICP新一代超融合解决方案（全栈集成 AI赋能）。
“虚拟化 超融合 私有云”差异化解决方案，实现VMware无感替换。虚拟化、超融合、混合云等方案成为VMware替代优选，深信服基于此方向，提供“虚拟化→超融合资源池→私有云”等全系列产品和解决方案。在虚拟化、超融合以及私有云迁移能力上**对标VMware，在**迁移难度和具备完整兼容能力基础上，实现先进替代。截止2025年5月，深信服的“虚拟化→超融合资源池→私有云”产品解决方案已累计助力超过12000用户完成VMware替换。
盈利预测与投资建议：公司是网络安全行业龙头厂商，网络安全产品市场**，具有稳健的用户和口碑基本盘。公司将AI与云化能力融入安全产品，有望打开新一轮成长周期；云计算业务公司超融合常年保持**市占率**、AICP平台迎智算新升级；公司构建“虚拟化 超融合 私有云”差异化解决方案，实现VMware先进替换，近些年凭借VMware退出**市场的红利，云计算业务有望实现高增速发展目标。我们预计2025-2027年EPS分别为1.15/1.55/1.87元，对应P/E分别为90.23/67.12/55.59倍，给予“买入”评级。
风险因素：市场竞争加剧风险；市场需求恢复不及预期风险；VMware替换推进不及预期风险；AI技术研发不及预期风险。
