（以下内容从国金证券《业绩符合预期，盈利能力持续提升》研报附件原文摘录）
**西电(601179)
业绩简评
8月20日，公司披露2025年半年报，1H25实现营业收入113.3亿元，同比 8.9%，归母净利润6.0亿元，同比 30.1%，实现毛利率21.6%，同比 2.7pct；Q2实现营业收入60.7亿元，同比 7.8%，归母净利润3.0亿元，同比 21.8%，实现毛利率22.1%，同比 2.3pct，Q2业绩符合预期。
经营分析
网内市场稳步推进，网外市场持续突破，海外市场加速拓展。
1）网内：25H1国网输变电设备招标540.6亿，同比增长25%，公司累计中标39.9亿元，市占率7.4%，维持行业前列；南网**突破110kV真空环保型组合电器；蒙网市场中标额同比大幅提升，配网市场同比翻两番；2）网外：电源与工业市场突破势头强劲，接连斩获华能、华电、长江电力、远景GIS设备框采项目，中标防城港核电项目7台百万主变、**能建同热三期煤电主变设备、三峡溪洛渡GIL、GIS设备及乌海抽水蓄能等项目；3）海外：落地**营销**建设，加速单机设备出口业务，中标马来西亚数据**变电站设备、获GE公司变压器供货大单、**出口高压直流转换开关设备，25H1海外实现营收21.7亿元，同比 64.0%。
盈利能力持续提升，费用管控良好、研发投入巩固技术**。
公司改革深化提升行动稳步推进，推进常规产品节拍化连续流生产提高生产效率，25H1实现毛利率21.6%，同比 2.7pct，其中Q2实现毛利率22.1%，同比 2.3pct，提质增效成果显著。
25H1公司销售/管理/研发费用率为2.9%/6.3%/3.8%,同比-0.6/持平/ 0.2pct，公司加大研发力度，成功研制世界首台超高海拔抽水蓄能用成套开关设备、±400千伏/±200千伏换流变阀侧套管，攻克有载分接开关智能监测等难题，技术护城河不断加深。
盈利预测、估值与评级
公司作为一次设备龙头，在国网总部集招份额**，海外市场产能、渠道布局**，充分受益于**主网加速扩容、海外电网投资提速，预计25-27年公司实现归母净利润14.8/19.8/24.4亿元，同比 40%/ 34%/ 23%，当前股价对应PE分别为23/17/14倍，维持“买入”评级。
风险提示
电网投资/特高压建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险。
