证券之星 陆雯燕
因机器人概念股掀起涨停潮，悦达投资(600805.SH)8月19日收涨停，20日股价高开低走，**尾盘小幅回升，报收5.94元/股，涨幅0.51%。在涨停行情前一日，对悦达投资披露的增利不增收的中报成绩，资本市场给出了下跌2.89%的反馈。
证券之星注意到，悦达投资上半年净利增长背后难掩隐忧，公司财务费用激增64.5%，利息支出是归母净利润的约3.7倍，而第二季度的亏损也连累了整体业绩增长。在聚焦新能源发展的同时，悦达投资上半年短期债务缺口超8亿元，偿债压力明显，资产负债率也攀升至2013年同期以来的高点。如今，重金布局的新能源业务尚未形成规模盈利，悦达投资的战略转型正面临资金与盈利能力的双重考验。
财务费用激增“吞噬”利润
2025年半年报显示，悦达投资实现营业收入13.58亿元，同比下降22.01%；对应归母净利润1402.47万元，同比增长27.62%；同期扣非后净利润1193.92万元，同比增长120.92%，较去年同期扭亏为盈，结束了连续六期中报扣非后净利润为负的局面。
悦达投资表示，营收下滑系上年同期包含已出表上海悦达智行汽车服务有限公司(下称“悦达智行”)收入所致。2024年上半年，悦达投资成功转让江苏艾文德悦达汽车内饰有限责任公司36%股权、悦达智行100%股权，其中悦达智行实现营业收入5.37亿元。
证券之星注意到，研发与财务费用的增长对悦达投资的利润增长产生较大的压力。上半年，悦达投资研发费用为1116.95万元，较上年同期的816.66万元增长36.77%。财务费用同比增长64.5%至4525.19万元，变动主要系报告期内银行**规模增加及在建工程项目转固后资金费用化所致，其中利息费用同比大增49.81%至5203.94万元，已远超录得的净利润。
拆解单季度来看，悦达投资一季度实现营收、归母净利润6.83亿元、1582.79万元，同比分别变动-11.87%、1.65%。但第二季度表现背离，当季实现营收6.75亿元，同比下滑30.15%；对应归母净利润虽然同比猛增60.64%，但基于2024年第二季度亏损458.17万元，今年上半年依旧亏损180.32万元，环比一季度下滑了111.39%，拖累了整体利润。
拉长时间来看，悦达投资近年来业绩起伏较大，即使上半年业绩止跌回升，却仍未企及2023年同期水平。公司2022年上半年、2023年上半年、2024年上半年营收分别为15.38亿元、14.01亿元、17.41亿元，增速分别为-17.6%、-8.9%、24.34%；对应归母净利润5589.69万元、7019.74万元、1098.98万元，增速分别为115.85%、25.58%、-84.34%。
证券之星注意到，截至今年上半年，持有悦达投资股票的机构投资者数量已从2024年同期的14家减少至9家，反映出机构投资者对公司前景的担忧。
资产负债率连升
公开资料显示，悦达投资早期凭借与韩国起亚、东风汽车合资建设的东风悦达起亚收获了汽车高速发展时代的红利。但2017年以来，东风悦达起亚步入下行通道，其大幅亏损也拖累了悦达投资的业绩。
2017年至2024年，悦达投资扣非后净利润连续8年深亏，合计亏损超36亿元。其中大多数年份都是东风悦达起亚带来的亏损。2021年，悦达投资放弃对东风悦达起亚增资，其股权被大幅稀释，由此东风悦达起亚对上市公司业绩的影响逐步减弱。
2022年以来，悦达投资确立了“新能源、新材料、智能制造”的战略方向。其中，新能源是指对可再生能源，尤其是光伏、储能、生物质的投资。
悦达投资在半年报中提及，公司报告期内聚焦新能源产业发展，**控股建设的东台100MW/200MWh共享储能项目并网投运，全力推进响水150MW和70MW渔光互补项目建设，收购江苏悦达综合能源服务有限公司(下称“悦达能服公司”)51%股权，推动公司业务向“新能源、新材料、智能制造”产业布局转换。
悦达投资展现出连年大规模对外投资的态势。比如，今年上半年实现并网的东台100MW/200MWh共享储能项目总投资金额约2.6亿元，该项目自筹资金比例30%，银行融资比例70%。2024年12月，悦达投资宣布于盐城响水县投资建设70MW渔光互补项目，总投资约2.72亿元，项目自筹资金比例20%，银行融资80%。更早前的2024年9月，公司在响水投资建设的150MW渔光互补项目斥资5.55亿元，资金来源同样为自筹资金和银行融资。
证券之星注意到，对外投资的持续加码，使悦达投资的负债规模快速攀升。截至今年上半年末，悦达投资账上拥有货币资金12.1亿元，但短期借款、一年内到期的非流动负债分别为19.06亿元、1.55亿元，货币资金难以覆盖短期债务。同期长期借款同比大增62.69%至15.11亿元，表明公司的债务负担在加剧。
光伏电站与储能电站均属于典型的重资产行业，其后续发展对资金投入有极高的需求。悦达投资当前的资金实力能否支撑旗下新能源子公司的大规模扩张，成为市场关注的问题。2023年至2025年连续三期半年报显示，悦达投资的资产负债率分别为41.15%、44.48%、49.11%，已一路走高至2013年同期以来的高点。
相对于负债规模扩大、资产负债率攀升的现状，悦达投资尚未享受到新能源子公司成长带来的实质性收益。数据显示，今年上半年悦达投资新能源业务旗下的悦达新能源公司、江苏悦达储能科技有限公司、江苏悦达和碳环境技术有限公司、江苏悦达低碳科技发展有限公司、悦达能服公司、盐城悦海新能源发展有限公司实现的净利润分别为1798.93万元、225.74万元、13.8万元、372.21万元、30.76万元、0.98万元。
整体来看，尽管旗下多家新能源子公司实现了盈利，但大部分公司净利润规模较小，未能有效对冲负债扩张带来的压力。(本文**证券之星，作者|陆雯燕)
