（以下内容从山西证券《纺织服装社零数据点评：7月**社零同比增长3.7%，黄金珠宝社零保持稳健增长》研报附件原文摘录）
事件描述：
8月15日，****公布2025年7月社零数据。
事件点评：
7月**社零同比增长3.7%，表现低于市场一致预期。2025年7月，**实现社零总额3.88万亿元，同比增长3.7%，环比下滑1.1pct，表现低于市场一致预期（根据Wind，2025年7月社零当月同比增速预测平均值为 4.87%）。2025年1-7月，**实现社零总额28.42万亿元，同比增长4.8%。按消费类型分，2025年7月餐饮收入、商品零售同比增速分别为1.1%、4.0%。2025年1-7月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为3.8%、4.9%。2025年6月，我国消费者信心指数为87.9，环比下滑0.1。
分渠道来看，线上渠道表现略优于商品零售大盘，线下品牌专卖店业态零售额表现偏弱。2025年1-7月，商品零售额整体同比增长4.9%，其中，线上渠道，实物商品网上零售额同比增长6.3%，表现好于商品零售整体；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.7%、1.7%、5.8%。线下渠道，按零售业态分，2025年1-7月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长7.0%、5.2%、1.1%、5.8%、1.9%。
黄金珠宝社零保持稳健增长，纺织服装社零增速延续环比下滑。2025年7月，限上化妆品同比增长4.5%，增速由负转正；限上金银珠宝同比增长8.2%，环比提升2.1pct，其中上金所AU9999收盘价均价为772.87元/克，同比上涨37.8%，环比下滑0.5%；限上
纺织服装同比增长1.9%，环比下滑0.1pct，预计1-7月线上、线下渠道增速表现接近；限上体育/娱乐用品同比增长13.7%，环比提升4.2pct。2025年1-7月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长3.1%、11.0%、2.9%、21.1%。
投资建议：
品牌服饰板块：（一）2025年6月、7月，纺织服装社零单月增速连续两个月环比回落，1-7月累计同比增长2.9%，其中体育娱乐用品社零呈现更快增长，1-7月累计同比增长21.1%，7月单月增长13.7%。运动服饰品牌公司2025Q2零售流水表现分化，361度品牌及安踏集团旗下迪桑特、可隆户外品牌、特步集团旗下索康尼品牌表现**，行业整体零售折扣维持稳定，库存处于可控水平。继续推荐运动品牌公司361度、安踏体育；建议积极关注受益于政府补贴的家纺公司罗莱生活。
纺织制造板块：2025年1-7月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为821.22、886.19亿美元，同比增长1.6%、-0.3%；越南纺织品和服装、制鞋出口金额为225.89、140.86亿美元，同比增长11.4%、9.5%。优选中报业绩同比高增的纺织制造公司，建议关注百隆东方、开润股份。中长期维度，关税或进一步推升海外上下游产业链布局完善的纺织制造龙头份额提升，推荐海外纵向一体化布局、美国敞口相对较低的申洲**，越南本地化原材料采购比例高的裕元集团、华利集团，积极开拓海外市场的伟星股份；建议关注新客户、新品类持续拓展的浙江自然。
黄金珠宝板块：2025年7月，金银珠宝社零同比增长8.2%，在金价呈现震荡背景下，黄金珠宝需求整体保持稳健增长。根据**黄金协会，2025年上半年，我国黄金首饰消费量199.83吨，同比下降26.00%；金条及金币264.24吨，同比增长23.69%。轻克重、设计感强、附加值高的黄金首饰产品仍然受青睐，同时金条需求仍然旺盛。建议积极关注中报业绩确定性高的公司，推荐潮宏基、老铺黄金，建议关注菜百股份、曼卡龙。预计传统黄金珠宝公司二季度同店销售环比改善、营收降幅有所收窄，目前估值水平偏低。若黄金珠宝终端景气度持续恢复，此类公司基于渠道规模、加盟商资源，有望迎来修复。结合产品结构选股、跟踪终端销售拐点，建议关注周大生、老凤祥、周六福。
风险提示：关税风险；**终端消费表现不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。
