（以下内容从信达证券《Q2**业务恢复增长，利润弹性持续释放》研报附件原文摘录）
安琪酵母(600298)
事件：公司发布2025年半年报。25H1，公司实现营业收入78.99亿元，同比 10.10%；归母净利润7.99亿元，同比 15.66%；实现扣非归母净利润7.42亿元，同比 24.49%。25Q2，公司实现营业收入41.05亿元，同比 11.19%；归母净利润4.29亿元，同比 15.35%；实现扣非归母净利润4.05亿元，同比 34.39%。
点评：
**恢复增长，海外持续高增。分产品看，Q2酵母及深加工产品、制糖产品和包装类产品分别实现营收29.81亿元、2.28亿元和9900万元，同比分别 11.66%、 20.08%和 3.60%，食品原料实现营收4.54亿元。分区域看，Q2公司**和国外分别录得营收23.05亿元和17.78亿元，同比分别 4.3%和 22.3%，公司**业务同环比均恢复增长态势，同
时海外业务持续高速增长。
毛利率维持升势，扣非归母净利润高增。公司Q2毛利率为26.19%，同比 2.27pct，一方面系海外业务占比提升使得产品结构优化，另一方面今年糖蜜价格的同比下降也继续推动毛利率稳步提升。费用端看，Q2费用率略有提升，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比分别 0.08cpt、 0.24pct、 0.03pct和 0.22pct。此外，公司Q2其他收益在收入中占比大幅下降，同比-1.29pct，主要系政府补助减少所致，也使得公司Q2扣非归母净利润同比实现高增。
积极推进经营，不断开拓创新。公司上半年实现发酵产量22.8万吨，同比 11.8%。新产品端，公司持续推广战略新品酵母蛋白，蔓越莓、高糖高活性干酵母系列产品等新品市场开拓进展显著。**业务端，公司持续加强海外子公司建设，推进营销人员本土化，新兴市场客户开发成效显著。此外，公司Q2还审议通过了生物智造**建设项目和无血清细胞培养基核心技术攻关工程项目，不断在研发端投入资源，开拓创新。
盈利预测与投资评级：多重利好因素，把握低估机遇。收入端看，公司**业务Q2已恢复同环比增长，海外业务持续高增。利润端看，公司毛利率Q2维持升势，提升因素有望在下半年延续。同时，去年下半年利润受海运费等因素影响基数偏低，而公司估值处于历史区间较低位置。我们预计公司2025-2027年EPS为1.83/2.12/2.46元，分别对应2025-2027年21X/18X/15X PE，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧
