（以下内容从开源证券《商贸零售行业点评报告：7月社零同比 3.7%，金银珠宝和化妆品环比改善》研报附件原文摘录）
2025年7月社零同比 3.7%，社会消费维持稳健增长
****发布2025年1-7月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据：1-7月社零总额为284238亿元（同比 4.8%，下同），其中7月社零总额为38780亿元（ 3.7%，Wind一致预期为 4.9%）。分地域看，1-7月城镇/乡村社零同比分别 4.8%/ 4.7%。我们认为，国补支持继续对终端消费发挥效用，7月整体零售维持稳健增长，结构上有所分化，期待后续消费动能进一步激发。
必选品类中粮油食品韧性更强，可选品类中金银珠宝、化妆品环比提速
价格因素方面，7月整体/食品类CPI同比分别持平/-1.6%，环比 0.4%/-0.2%，整体CPI环比改善主要受服务和工业消费品价格上涨带动。分消费类型，2025年1-7月商品零售、服务零售、餐饮收入同比分别 4.9%/ 5.2%/ 3.8%，其中7月商品零售34276亿元（ 4.0%）。具体分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒7月同比分别 8.6%/ 2.7%/ 2.7%，其中粮油食品表现相对较好；可选消费方面，化妆品、金银珠宝、服装鞋帽、家电音像分别同比 4.5%/ 8.2%/ 1.8%/ 28.7%，增速环比分别 6.8pct/ 2.1pct/-0.1pct/-3.7pct，整体表现有所分化，其中金银珠宝、化妆品环比提速。
线上渠道延续增长，线下各业态增速边际放缓
线上渠道方面，2025年1-7月**网上零售额86835亿元（ 9.2%），其中实物商品网上零售额70790亿元（ 6.3%），占社零总额比重为24.9%（同比持平），其中吃、穿、用类商品网上零售额同比分别 14.7%/ 1.7%/ 5.8%，各品类维持增长。线下渠道方面，2025年1-7月超市、便利店、百货店、专业店和品牌专卖店零售额同比分别 5.2%/ 7.0%/ 1.1%/ 5.8%/ 1.9%，增速较1-6月分别-0.2pct/-0.5pct/-0.1pct/-0.6pct/-0.5pct，整体增速边际放缓。据淘宝**暑期消费数据显示，7月以来**127个城市夜间订单量环比增长超100%，中小商家订单量环比增长超100%，即时零售快速发展对线下业态有所分流。
投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司
消费复苏主旋律下，关注契合“情绪消费”主题且品牌势能和竞争力边际提升的龙头公司，**关注四条投资主线。（1）黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌，**推荐老铺黄金、潮宏基等，受益标的曼卡龙、菜百股份等。（2）线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁），**推荐永辉超市、爱婴室等，受益标的重庆百货、孩子王等。（3）化妆品：关注深耕高景气细分赛道且能力持续迭代的优质国货美妆品牌，**推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、润本股份、丸美生物等，受益标的若羽臣等。（4）医美：关注具备差异化管线的医美产品厂商，**推荐爱美客、科笛-B等，受益标的锦波生物等。
风险提示：消费复苏不及预期；企业经营成本费用提升。
