（以下内容从国金证券《牧业专题二：全球肉牛价格开启上行，看好牧业景气周期》研报附件原文摘录）
肉牛养殖强周期性，全球牛价开启上行周期
母牛配种后需要经过大约28个月的时间育肥牛才能出栏，同时母牛单胎产仔数通常为1头，生产效率偏低使其种群规模扩张速度存在明显限制，肉牛供给端的增长也呈现较长周期，历史上**牛肉价格上行周期平均长度4年左右。全球牛价新一轮上涨已经开启，景气周期有望延续至2027年。2022年4月份全球牛价见顶后开始出现调整，期间由于养殖盈利的缩窄、全球天气导致牧场退化等因素驱动全球牛存栏进一步下降。全球牛肉价格本轮自2023年12月份开始上涨，截至2025年6月已经上涨至6.58美元/公斤，整体上涨幅度达到36.2%，而牛肉供给量在未来2年依旧呈现下降趋势，新一轮上行周期有望维持至2027年以后。
**产能大幅下降，牛肉价格有望再创新高
我国牛肉供给约73%源自**生产，27%源自海外进口，目前**活牛存栏与海外进口均呈现收缩态势：由于**肉牛养殖规模化程度极低，2023年TOP50肉牛养殖企业存栏量占比仅为1.25%，行业在连续亏损20多个月后，预计产能端出现大幅去化。进口端：由于**区域目前处于全球相对低价地区，贸易流开始逐步向美国等区域转向，同时我国为保护**肉牛产业纾困，后续或进一步限制进口牛肉数量。2025H1我国牛肉进口130万吨，同比下降约10%，无论是政策端对牛肉进口的限制，还是**牛肉价格较低对贸易流的转向，均对后续牛肉进口量进一步减少起到助推作用。整体而言，预计未来我国牛肉供给端出现明显下降，牛肉价格有望再创新高。
多因素导致全球牛存栏下降，海外牛价****开启上行：
从全球活牛期末库存来看，由于干旱、养殖利润下滑等因素的影响，2023/2024年全球活牛期末存栏分别下滑0.3%/1.8%至9.24亿头，2025年预计全球牛存栏依旧下滑约1%，是近十年的**值，预计未来2年牛肉供给持续减少助推价格上涨，全球牛肉价格有望再创新高。南美**占我国牛肉进口比例的70%以上，由于此前**牛肉价格的快速下跌以及天气等因素，南美各国预计产量下滑，同时牛肉出口对**依赖度出现下降。今年巴西1-5月份出口量较去年同期增长约13%，由于**区域的相对低迷和美国牛肉价格的上涨，巴西向**牛肉出口同比增长仅3.14%；阿根廷1-5月牛肉出口下滑约22%。巴西与阿根廷牛群数量自2023年开始下滑，预计两国牛肉供给量在未来2年或出现下降，从而推升整体价格上涨。美国方面牛群已经连续5年下降，美国牛肉价格已经创历史新高，我们预计美国**缺口持续放大的情况下，或持续从其他低价**进口牛肉，从而拉升全球牛价水平。澳新方面整体存量稳中有升，预计2025年澳大利亚活牛存栏同比增长1.65%，而今年1-5月出口量已经同比增长16.7%；2024年新西兰牛群存栏958万头，结束了连续2年下滑的情况，实现同比0.39%的增长；预计在本轮全球牛价上行周期中，澳新地区有望充分受益。
投资建议：看好牧业景气上行，重视奶牧共振
全球牛肉价格已经步入新一轮景气周期，牛肉出口**有望充分受益新一轮全球牛肉价格上涨。新西兰牛肉价格主要受出口地价格影响，而出口商利润则受到出口价格与活牛价差影响，海外价格持续上涨或充分利好新西兰牛肉出口。由于新西兰主要向**与美国出口牛肉，目前美国牛价创历史新高，**牛肉价格即将开启景气上行周期，预计新西兰牛肉出口商有望实现较好利润。**牛存栏在本轮周期中大幅调减，预计未来牛肉价格有望开启新一轮景气周期，随着牛肉价格的上行，牛奶价格有望跟随上涨，而奶牛养殖公司也受益于淘汰牛价格的上涨，建议**关注牧业相关标的。
风险提示
产能去化不及预期；数据准确度风险；全球贸易摩擦风险；政策风险。
