在适度宽松的货币政策取向下，今年上半年，央行进一步加大逆周期调节力度，出台实施一揽子金融支持举措，货币政策支持实体经济效果明显。同时，货币政策与其他宏观政策加强相互配合，形成合力，为推动经济回升向好营造了适宜的环境。
**外汇交易**（以下简称“交易**”）**发布的数据显示，2025年上半年，银行间本币市场流动性先紧后松，货币市场交易量及余额环比减少，主要回购利率多数上行；债券发行及净融资规模续增再创新高，债券交易环比增加，国债收益率短升长降，曲线走平；利率互换曲线整体上移，成交额环比增加。从成交量看，上半年，银行间本币市场成交1015万亿元，环比减少12%，同比减少5%。
“从经济理论和实践经验看，货币政策的传导是需要时间的，已经实施的货币政策的效果还会进一步显现。”近日，**人民银行副行长邹澜在国新办新闻发布会上表示，下一阶段，**人民银行将继续实施好适度宽松的货币政策，密切关注评估前期已实施政策的传导情况和实际效果，根据**外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，更好地推动扩大**需求、稳定社会预期、激发市场活力，支持实现全年经济社会发展目标和任务。
资金利率**多数抬升
上半年，央行实施适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，流动性管理更趋精细化。
具体来看，1月起，央行阶段性暂停国债买卖操作，更多使用买断式逆回购等其他工具投放基础货币；3月，央行调整中期借贷便利（MLF）操作机制和逆回购公告表述，实现了MLF利率政策属性的**淡出，进一步巩固了7天逆回购利率的重要地位；5月，降准降息双双落地，资金利率**持续下行；6月，央行月内两次提前公告买断式逆回购操作，提升货币政策操作的透明度。
据统计，上半年，逆回购操作净投放量33853亿元（含买断式逆回购净投放19000亿元），MLF净投放量610亿元，国库现金定存净投放2400亿元，整体累计净投放36863亿元。
在此背景下，资金利率**多数抬升，波动幅度扩大。交易**数据显示，存款类机构隔夜回购利率（DR001）、隔夜质押式回购利率（R001）半年度加权均值分别环比上行5个基点、5个基点至1.62%和1.73%；DR007、R007半年度加权均值分别环比上行4个基点、下行1个基点至1.78%和1.89%。上半年，DR007**值1.4941%、**值2.3447%、中位数1.745%；波动幅度为85个基点，环比增加32个基点。
其中，1至2月银行负债端压力显著提升，DR007维持在政策利率上方运行；3月资金面紧势缓解，但资金利率仍在高位；二季度以来，伴随“双降”落地以及MLF超量续作，资金面整体均衡偏松，资金利率**下移。
债券发行及净融资规模上升
债券市场方面，交易**数据显示，上半年发行债券27.1万亿元，环比增长3.8%，同比增长24.1%；净融资10.5万亿元，环比增长33.3%，同比增长99%。其中，国债、地方债整体发行规模在上半年均创下历史新高。
巨丰投资**投资顾问朱华雷表示，这体现出政策支持力度增大。上半年，新增专项债发行规模增长、投向领域拓宽，对于稳增长、促投资、惠民生等方面具有重要意义。专项债通过加大对基础设施等领域的投资，为经济持续健康发展提供了**支撑。
**人民银行金融市场司副**曹媛媛此前在国新办新闻发布会上表示，上半年，债券融资继续向**领域倾斜，民营企业债券发行3500多亿元，绿色、科技等相关债券发行超过1万亿元。2025年6月，公司信用类债券平均发行利率2.08%，较去年同期下降32个基点，实体经济融资成本进一步**。
二级市场方面，国债收益率先上后下，曲线走平。数据显示，6月末，国债1、3、5、7、10、30年期到期收益率分别为1.34%、1.4%、1.51%、1.61%、1.65%和1.86%，分别较上年末上升26个、上升21个、上升10个、上升2个、下降3个、下降5个基点；1年期和10年期国债利差为31个基点，环比收窄28个基点。
上半年，10年期国债曲线**值1.5958%、**值1.8957%，波动幅度约30个基点，环比收窄32个基点。信用债收益率涨跌互现，信用利差、**利差多数收窄。
利率互换曲线整体上移
上半年，利率互换曲线整体上移。交易**数据显示，6个月、1年期和5年期Shibor3M互换价格分别为1.6325%、1.589%和1.5042%，较上年末分别上行6个、15个和8个基点。1年期、5年期和10年期FR007互换价格分别为1.5438%、1.4988%和1.5763%，较上年末分别上行8个、7个和下行2个基点。
利率互换日均成交额环比增加。上半年，人民币利率互换共成交20.1万笔，日均环比增长22.7%；名义本金总额20.9万亿元，日均成交1745.1亿元，环比增长28.9%。
标准债券远期和利率期权日均成交环比均增加。上半年，标准债券远期成交6666笔，名义本金为1.4万亿元，日均环比增长73.7%。人民币利率期权成交300笔、名义本金632.3亿元，日均环比增长261.2%，均为利率上/下限期权。
