（以下内容从华安证券《25Q2业绩同环比持续增长，阿洛酮糖准入落地》研报附件原文摘录）
百龙创园(605016)
主要观点：
事件描述
2025年7月14日，公司发布2025年半年度业绩快报。公司2025年上半年实现营收6.50亿元，同比 22.29%；实现归母净利润1.71亿元，同比 42.68%；实现扣非归母净利润1.68亿元，同比 50.78%。其中，2025年第二季度公司实现营收3.36亿元，同比 20.49%/环比 7.40%；实现归母净利润8917万元，同比 35.07%/环比 9.52%；实现扣非归母净利润8585万元，同比 42.93%/环比 4.71%。
2025年**季度公司实现营收3.13亿元，同比 24.27%/环比-5.42%；实现归母净利润8,142万元，同比 52.06%/环比 29.22%；实现扣非归母净利润8,199万元，同比 59.98%/环比 40.32%。
产能扩张驱动业绩高增，甜味剂业务翻倍增长。
项目投产释放规模效应，工艺改良压缩成本优化产品结构，共同助力业绩增长。24年5月“年产30,000吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15,000吨结晶糖项目”正式投产，顺利放量持续助力销售收入增长。2025年一季度，公司三大核心产品线同步发力，益生元系列、膳食纤维系列和健康甜味剂系列产品分别实现营收0.86亿元、1.70亿元、0.50亿元，分别同比 17.26%、 25.40%、 105.31%。新投产的结晶糖项目通过工艺改良显著**阿洛酮糖生产成本，提升高毛利产品占比，优化产品结构。2025年一季度公司毛利率达39.74%，同比 5.99%。伴随境内外市场需求扩张，成本优势与产品创新共同驱动盈利弹性，为全年增长奠定基础。
**阿洛酮糖市场正式开放，提前布局抢占增量先机。
**阿洛酮糖政策落地，百龙创园凭借技术、成本与产能优势抢占新市场。2025年7月2日，**卫健委正式批准D-阿洛酮糖作为新食品原料，标志着我国功能性甜味剂领域与**标准接轨。阿洛酮糖因口感接近蔗糖、热量低、具备抗氧化与神经保护功能，且能参与食品美拉德反应，成为替代人工甜味剂的理想选择。政策同步叠加《健康**行动》对功能性代糖的专项补贴（2025年超5亿元），推动下游食品饮料企业加速创新。百龙创园自2014年布局阿洛酮糖研发，拥有14项核心专利（含6项**专利），当前**产能达1.5万吨，技术壁垒与规模化生产优势显著。随着**需求释放，公司有望通过成本控制与工艺**性快速覆盖增量市场。
泰国基地奠基降本增效，全球化供应链韧性提升。
泰国工厂优化成本结构，强化欧美及东南亚市场竞争力。2025年7月6日，百龙创园泰国巴真武里府生产基地正式奠基，规划年产1.2万吨晶体阿洛酮糖、7000吨液体阿洛酮糖及2万吨抗性糊精等产品。该基地依托泰国原料价格较**低15-30%的优势，显著**综合生产成本。同时，泰国工厂可规避中美贸易摩擦关税风险，缩短欧美及东南亚市场的供应链距离，提升交付稳定性。项目投产后，公司将形成“山东 泰国”双产能枢纽，通过成本优化与区域化供应网络，进一步巩固在全球健康食品原料市场的份额。
投资建议
我们预计2025-2027年归母净利润分别为3.38、4.12、5.37亿元，当前股价对应PE分别为26、21、16倍。维持“增持”评级。
风险提示
（1）原材料成本上涨；
（2）市场竞争加剧；
（3）结构升级不及预期；
