（以下内容从华安证券《公司点评：主营业务承压，海外业务订单基本稳定》研报附件原文摘录）
昭衍新药(603127)
主要观点：
事件概述
2025年3月29日，公司发布2024年年报，2024年公司全年营收20.18亿元，同比**15.07%；归母净利润7407.54万元，同比**81.34%；扣非归母净利润2357.34万元，同比**93.02%。
公司2024Q4营收6.83亿元，同比**13.46%，环比增长40.53%；归母净利润1.44亿元，同比增长108.06%，环比增长45.45%；扣非归母净利润1.37亿元，同比增长417.60%，环比增长61.18%，环比改善显著。
事件点评
行业竞争激烈，业绩继续承压
2024年全年收入按照业务拆分来看：（1）**非临床研究服务收入19.17亿元（YOY-16.96%），毛利率同比下降14.03pct。（2）临床服务及其他收入9994.01万元（YOY 57.58%），毛利率同比下降7.19pct。**非临床研究服务和临床服务毛利率下滑主要原因是市场竞争加剧。（3）实验模型供应收入90.71万元（YOY-77.68%），毛利率同比下降22.61pct，主要由于该业务正处于起步阶段，销售不稳定，且产能利用率不足。
投融资节奏影响市场需求增长，公司签署订单波动
2024年，**医药行业受到投融资放缓带来的影响，市场需求增长步伐稍显**，**行业竞争加剧，公司签署订单存在**波动，公司整体在手订单金额约为22亿元（2023年约为33亿元），签署订单金额约为人民币18.4亿元（2023年约为23亿元）。
提升质量体系，海外业务能力持续夯实
2024年，北京设施顺利通过FDA GLP的现场检查，此次是公司两个设施（北京和苏州）第5次通过FDA GLP检查。公司同时具备**NMPA、美国FDA等GLP资质，这些资质的获取，为公司拓展海外市场提供了强**的支持，夯实了公司海外业务能力，2024年公司签署海外客户订单金额约为3.8亿元。
投资建议
我们预计公司2025~2027年营收分别为19.48/21.61/25.01亿元，同比增速为-3.5%/11.0%/15.7%；归母净利润分别为2.17/2.68/3.04亿元，同比增速为193.4%/23.1%/13.5%，对应2025~2027年EPS为0.29/0.36/0.41元/股；PE估值为68x/55x/49x。维持“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险；资产减值风险；海外业务拓展不及预期风险。
