（以下内容从东吴证券《关税压力下的资本市场战略协同：“科特估”为“国产化”重塑估值》研报附件原文摘录）
北京时间4月3日凌晨，美国总统特朗普宣布“史上最激进关税方案”，对**关税税率达到54%之高，其贸易保护主义行径严重背离WTO规则框架。随后，**宣布反制，针对原产于美国的全品类进口商品实施34%惩罚性关税政策。中方基于《关税法》《海关法》等法律法规进行反制，不仅是对美方单边主义行为的战略回应，更是本土产业链实现进口替代、重构市场格局的战略转折点，在捍卫**经济主权的同时，为**产业释放出可观的市场替代空间。在全球经贸秩序重构的关键节点，国产替代已从战略储备转化为必然选择，而此次关税反制政策实质为这一趋势注入加速动能。
国产替代的战略窗口开启
**安全视角下的供应链重塑：在全球产业链供应链面临重构的环境下，外部环境的复杂性和不确定性上升，尽管**围绕**产业链薄弱环节，集中优质资源合力攻关、提升产业体系自主可控和安全水平等方面已经持续取得了积极进展，但在当前外部的“围追堵截”的压力下，我国提升产业链韧性和安全水平仍然迫在眉睫。如今，在技术与产能的合力作用下，**有望通过“内循环”进一步加速实现产业链**“**化”发展。
价格重构驱动消费转向本土化：随着**强力反制措施的落地，额外关税将会导致美国商品终端价格竞争力锐减，**产品的国产化预计将迎来提速。对美加征关税后，我国高科技产品和农产品的国产化空间有望进一步打开，以航空器、消费电子、汽车核心部件、高端农产品为代表的领域将出现显著替代效应。
政策组合强化国产化信心：2020年至2025年，从**部委到地方政府，各部门积极发布了各项政策，从政府采购倾斜、税收优惠、技术攻关、产业链安全、地方试点、金融支持等**度推动国产替代，**领域包括半导体、基础软硬件、环保装备、智能汽车等，体现了**在关键产业链引导实施自主可控的长期战略。五年以来，本土化产业链在许多关键领域已实现大幅突破。
“科特估”体系为国产化重塑估值
硬科技实力持续提升，国产化率仍有空间：**在自主创新的路上奋力追赶，近年来排名持续上升。在科学、技术和生产的每个维度的复合领域评分上，**在所有三个维度的复合评分都经历了飞跃，尤其在技术维度上增长得最为明显，且增长速度还在持续提升。从产业增加值和海外收入分布来看，目前**科技企业对**市场的依赖程度和国产化程度仍然有待提升。
“科特估”体系下资本市场与国产化的协同效应：国产化是实现产业链安全的必要路径，国产企业通过“估值提升―信心提升―资金流入―国产化率提升―估值提升”形成正向的闭环，资本市场与产业形成产融协同新范式，有望进一步增加资本市场和经济运行的稳定性。在“科特估”的**下，资本市场对科技企业给予了极强的信心，国产化率进一步提升的过程中，资本市场给与估值提升的配合，进一步增强企业创新的信心，“科特估”正是对**经济“新旧动能转换”的重定价。
战略反制引发的产业变革，正在催生**制造业的“二次革命”
关税壁垒的升级表面是贸易博弈工具，实则为本土产业升级的战略机遇窗口。在市场选择与政策引导的协同作用下，“**制造”有望突破后发优势的瓶颈，完成从“模仿”到“超越”到“主导”的质变，开启全球价值链重构的新时代。
风险提示：经济数据改善节奏不及预期，海外关税进一步超预期，地缘政治风险，**科技产业业绩落地不及预期
