贵金属：特朗普释放贸易战缓和信号，他表示对欧盟加快贸易谈判感到鼓舞，此外，世界大型企业联合会数据显示， 5 月美国消费者信心指数从 4 月的 85.7 大幅上升至 98，使得市场风险偏好回升，贵金属则小幅回落。地缘政治方面，继欧洲加大对俄制裁后，美国对俄态度也越发强硬，俄乌冲突的调解进程****。总体来看，贸易战担忧稍缓但风险仍在高位，地缘风险仍存，贵金属仍有较强支撑。 操作上，长线多单继续持有。沪金 2508 参考区间 760-800 元/克，沪银 2508 参考区间 8100-8500 元/千克。
股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.18%，深证成指跌 0.61%，创业板指跌 0.68%，科创 50 跌 0.95%，沪深 300 跌 0.54%，上证 50 跌 0.52%，中证 500 跌 0.31%，中证 1000 跌 0.34%。两市成交额为9989.26 亿元，较前一交易日减少约 110.34 亿元。 申万**行业中，表现**的行业分别为：纺织服饰(1.30%)，医药生物(0.97%)，美容护理(0.88%)。表现最差的行业分别为：有色金属(-2.07%)，电子(-1.28%)，汽车(-1.05%)。 基差方面，四大股指基差走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-4.30%、-6.00%，IC、IM当季合约年化基差率为-13.30%、-16.80%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 昨日沪指低开震荡，收盘小幅收跌，两市成交额再度萎缩，时隔 23 个交易日再度落至 1 万亿下方。今日量能再度萎缩，中午收盘两市成交额仅 6260 亿元，较上日减少 349 亿元。今日****公布 1-4 月份工业企业利润数据，虽短期受外部贸易扰动影响，但总体来看工业企业更多为我**部结构性调整，前期政策或已传导至企业盈利端，高端制造业利润增速加大。IF、IH 当月合约基差较大幅度走强，IC、IM 当月合约亦小幅走强，从基差变动来看，市场情绪有逐步转暖迹象，短期调整或接近尾声。市场短期下方支撑较强，但仍缺乏明确上涨动能，或可适当观望待走势明确，后续需持续关注金融市场相关政策的推行以及落地，建议关注 IC、IM。
股指期权：上个交易日，上证综指跌 0.18%，深证成指跌 0.61%，创业板指跌 0.68%，科创 50 跌 0.95%，沪深 300 跌 0.54%，上证 50 跌 0.52%，中证 500 跌 0.31%，中证 1000 跌 0.34%，深证 100ETF 跌0.53%。两市成交额为 9989.26 亿元，较前一交易日减少约 110 亿元。 申万**行业中，表现**的行业分别为：纺织服饰(1.3%)，医药生物(0.97%)，美容护理(0.88%)。表现最差的行业分别为： 汽车(-1.05%)，电子(-1.28%)，有色金属(-2.07%)。 政策和消息面利好消化后，近期市场量能总体萎缩，博弈氛围下风格切换较快，期权隐波从低位有所抬升。股指方面，二季度市场进入到数据验证阶段，股指向上弹性不足，中期可能呈现震荡性修复，期权备兑组合可继续持有，短期可适当叠加买入看跌期权保护下行风险。
工业硅：昨日工业硅期货延续跌势并再创新低，市场悲观情绪仍无转变。尽管上周硅厂开炉数量出现下降，但市场对于新疆大厂后续扩大开工仍有担忧，叠加西南丰水期到来，供应表现持续充裕；需求端则维持低迷，多晶硅在低迷行情之下或进一步减产，有机硅开工低位平稳。总体来看，工业硅供需仍然偏弱，在价格持续下行且行业亏损面扩大情形下，预期供应量仍在增加，短期行情跌势难止，后市进一步观察企业开工情况。操作上，观望为主，SI2507 合约参考区间 7300-7800 元/吨。
铜：隔夜沪铜主力微涨 0.14%至 78100 元，06 合约收 78390 元，LME 铜运行至 9600 美元附近。 宏观中性。美国 4 月份耐用品订单环比-6.3%，创去年 10 月以来**跌幅，同时 5 月谘商会消费者信心指数超预期升至 98，美元小幅走强、铜价承压整理。基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单增加 2128 吨至 3.5 万吨，LME 铜去库 2575 吨至 16.2 万吨。近期kakula 东区因震动停产，原料紧张担忧加剧。本周市场流通货源偏紧，现货升水坚挺，不过下游消费偏淡，盘面远月亦有弱预期。总体来看，现货偏紧与短期风偏修复支撑铜价较长时间维持在高位宽幅震荡，但关税与美国债务担忧仍将扰动风险偏好，警惕预期恶化带来的压力。今日沪铜主力运行区间参考 77800-78900 元/吨。策略上，短线区间为主。
铁矿石：1、 上周，五大钢材品种供应 872.44 万吨，周环比增加 4.09 万吨，增幅 0.5%；总库存 1398.54 万吨，周环比降 32.12 万吨，降幅 2.2%。周消费量为 904.56 万吨，环比下降 1.0%。 2、 中钢协数据显示，2025 年 4 月，**统计钢铁企业共生产粗钢 7074 万吨、同比增长 0.8%，日产 235.81 万吨、环比下降 1.0%；1-4 月，**统计钢铁企业生产粗钢 2.83 亿吨、同比增长 1.0%，累计日产 236.18 万吨。 3、 5 月 27 日西澳至**海运费 8.36 美元/吨，跌 0.15 美元/吨；巴西至**海运费 18.85 美元/吨，跌 0.03 美元/吨。 供给 2025 年 05 月 19 日-05 月 25 日 Mysteel 全球铁矿石发运总量 3188.7 万吨，环比减少 159.1 万吨。澳洲巴西铁矿发运总量 2729.2 万吨，环比增加 23.1 万吨。澳洲发运总量 1970.8 万吨，环比增加 143.0 万吨，其中澳洲发往**的量 1742.5 万吨，环比增加 163.5 万吨。巴西发运总量 758.3 万吨，环比减少 120.0 万吨。2025 年 05 月 19 日-05 月 25 日** 47 港到港总量 2344.1 万吨，环比增加 63.7 万吨；** 45 港到港总量 2151.3 万吨，环比减少 120.0 万吨。 需求 5 月 23 日 Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 83.69%，环比上周减少 0.46 个百分点，同比去年增加 2.19 个百分点 ；高炉炼铁产能利用率 91.32%，环比上周减少 0.44 个百分点 ，同比去年增加 2.78 个百分点；钢厂盈利率 59.74%，环比上周增加 0.43 个百分点，同比去年增加 5.63 个百分点；日均铁水产量 243.6 万吨，环比上周减少 1.17 万吨。 库存 5 月 23 日 Mysteel 统计** 47 个港口进口铁矿库存总量 14591.83 万吨，环比下降 155.16 万吨；日均疏港量 343.19 万吨，增 3.60 万吨。Mysteel 统计**钢厂进口铁矿石库存总量为 8925.48 万吨，环比减 35.68 万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为 301.87 万吨，环比减 1.04 万吨；库存消费比 29.57 天，环比减 0.01 天。 主线逻辑 宏观面，利好逐渐消化。产业来看，现阶段基本面尚可，日均铁水产量高位回落，较上周下降 1.17 万吨至 243.6 万吨，虽然总体维持高位，但市场对铁水见顶的预期开始兑现。供给方面，二季度发运有增长预期，不过短期内，铁水高位运行对基本面有**支撑，矿价震荡运行为主，面临未来淡旺季切换，注意盘面有抢跑风险。 策略 铁矿 2509 合约参考区间 680-710，逢高空为主。
橡胶：近期东南亚产区雨水偏多，对割胶工作造成**影响，但整体来看符合产区的正常天气现象，截至 5 月产区的天气条件依然显著优于去年同期，目前供应端不具备打破价格平衡的条件。需求端来看，随着关税政策压制，**下游的生产活动逐步放缓，成品库存的堆积或体现实际销售环节正在经历“走弱”的动态过程。随着 5 月 23 日夜间，特朗普发表对欧盟再度加征关税的言论，欧盟为全球主要轮胎消费经济体，占比全球轮胎消费约 25%，故总量视角，全球平衡表再次迎来需求下滑预期，RU&NR 偏弱，而远月合约则承接更多的远期需求下滑预期。
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