（以下内容从海通**《可选消费W36周度趋势解析：关注消费各板块risk/reward占优的底部机会》研报附件原文摘录）
本周覆盖板块表现回顾:关注消费各板块risk/reward占优的底部机会
本周各板块涨跌幅：黄金珠宝>海外化妆品>**化妆品>**运动服饰>奢侈品>生活用品>宠物>美国酒店>信用卡>**>零食>海外运动服饰；其中黄金珠宝、**化妆品、**运动服饰和生活用品板块表现优于MSCIChina，奢侈品、生活用品、宠物、美国酒店、信用卡、**、零食和海外运动服饰板块为负增长。月涨跌幅：海外化妆品>**运动服饰>零食>信用卡>黄金珠宝>奢侈品>宠物>生活用品>美国酒店>**化妆品>**>海外运动服饰；其**内运动服饰和零食板块表现优于MSCIChina，**和海外运动服饰板块为负增长。年初至今涨跌幅：黄金珠宝>**化妆品>海外化妆品>宠物>零食>**>生活用品>**运动服饰>信用卡>美国酒店>奢侈品>海外运动服饰；其中黄金珠宝、**化妆品、宠物、零食和**板块表现优于MSCIChina，奢侈品和海外运动服饰为负增长。
各板块涨跌幅原因剖析
本周各板块的涨跌幅：黄金珠宝>海外化妆品>**化妆品>**运动服饰>奢侈品>生活用品>宠物>美国酒店>信用卡>**>零食>海外运动服饰；其周涨跌幅分别为4.0%、1.7%、1.4%、0.7%、-0.1%、-0.3%、-0.8%、-1.3%、-1.9%、-2.0%、-4.1%和-4.2%。
黄金珠宝板块本周上涨4.0%，其中周大福和老铺黄金分别上涨7.4%和5.5%，主要金价本周大涨4.9%，带动黄金珠宝板块股价上行。海外化妆品板块本周上涨1.7%，其中E.L.F.Beauty上涨7.2%，根据Neilson高频数据，最近两周E.L.F.Beauty收入同比上涨高单位数，且近一周增幅加速为10%以上，美国市场份额提升90bps为16%以上。**化妆品板块本周上行1.4%，其中巨子生物上涨8.6%，第三方数据月度间波动较大，主要因为三季度是淡季，单日基数大小会对增速有所扰动，8-9月达播开始落地，双十一之前会营销加大，有望带动核心大单品的表现。奢侈品板块本周有所回调-0.1%，但RalphLauren股价一枝独秀，上行5.1%，2025年investorday召开在即，市场情绪较好。美国酒店和信用卡板块本周股价分别下跌1.3%和1.9%，主要因为美股本周波动率上升。**板块本周下跌2.0%，7-8月旺季结束，短期的演唱会、签证放松等催化剂逐渐兑现，9月文娱活动内容和场次环比减少，预期9月GGR将有所回落，为9月底十一旺季蓄力。零食板块本周大幅下跌4.1%，其中有友食品/万辰集团/盐津铺子分别下跌9.0%/6.1%/4.4%，上周因为业绩超预期大幅上涨本周有所回调。海外运动服饰板块本周大幅下跌4.2%，其中Lululemon股价大幅下挫17%，主要因为公布2QFY26业绩，销售数据**且财年展望大幅下调。本季度美国同店增速环比进一步放缓，剔除汇率影响后下降3%，对比**财季的下降1%，主要因为休闲社交服饰的销售**。公司对第三财季收入指引略有下调，调整后全球收入同比上涨2-4%；同时大幅下调EPS指引，主要因为1）全球其他地区关税率提升及**限额豁免政策终止导致的增量关税影响，管理层预期约220个基点关税冲击，而此前预期约为40个基点；2）促销力度将加大对利润率影响，管理层预期约约50个基点逆风，而此前预期约为10-20个基点。
部分新消费公司解禁提示
万辰集团9月22日解禁9.83%。
可选消费子板块估值分析:大多板块估值仍低于过去5年平均
海外运动服饰板块2025年预期PE为34.3倍，相当于过去5年平均预测PE的61%；EV/EBITDA为24.1。**运动服饰板块2025年预期PE为14.1倍，相当于过去5年平均预测PE的80%；EV/EBITDA为8.0。黄金珠宝板块2025年预期PE为27.1倍，相当于过去5年平均预测PE的48%；EV/EBITDA为12.4。奢侈品板块2025年预期PE为24.3倍，相当于过去5年平均预测PE的44%；EV/EBITDA为14.4。**板块2025年预期PE为30.2倍，相当于过去5年平均预测PE的35%；EV/EBITDA为10.1。海外化妆品板块2025年预期PE为45.0倍，相当于过去5年平均预测PE的77%；EV/EBITDA为16.0。**化妆品板块2025年预期PE为33.4倍，相当于过去5年平均预测PE的57%；EV/EBITDA为24.5。宠物板块2025年预期PE为45.7倍，相当于过去5年平均预测PE的53%；EV/EBITDA为27.4。零食板块2025年预期PE为26.9倍，相当于过去5年平均预测PE的48%；EV/EBITDA为15.6。生活用品板块2025年预期PE为26.2倍，相当于过去5年平均预测PE的72%；EV/EBITDA为17.7。美国酒店板块2025年预期PE为30.0倍，相当于过去5年平均预测PE的18%；EV/EBITDA为21.1。信用卡板块2025年预期PE为29.0倍，相当于过去5年平均预测PE的58%；EV/EBITDA为19.1。其中，各板块的2025年预期PE均低于历史五年平均PE，美国酒店 风险
消费和经济环境变化；市场竞争加剧风险；关税风险。
