（以下内容从招银**《美国经济：PMI显示经济回升，但仍有滞涨压力》研报附件原文摘录）
美国8月服务业PMI扩张速度加快，产需双双大幅改善，但就业仍在收缩，物价仍然高企。制造业PMI收缩幅度趋缓但低于市场预期，新订单指数扩张速度创年初以来新高。物价涨幅延续放缓但仍显著高于疫情后平均水平，就业指数保持低迷。美联储对双重目标的主要风险研判已从通胀转向更加平衡，因过去数月非农数据大幅调整显示劳动力市场明显降温，但通胀尚未大幅反弹说明关税对通胀推升作用可能不及预期。本周五非农就业数据是美联储议息决定的关键，若往月数据再次大幅下修和8月新增非农就业少于5万（失业率升至4.3%），那么美联储可能在9月或10月重启降息，12月再次降息，明年进一步降息两次。
服务业PMI扩张速度加快，就业收缩而物价高企。ISM服务业PMI从7月的50.1升至8月的52，超出市场预期的51。根据历史经验，服务业PMI超过48.6预示经济扩张，本月服务业PMI对应年化GDP增速为1.1%。产需双双大幅改善，商业活动和新订单指数分别从52.6和50.3升至8月的55和56。物价指数从69.9小幅降至8月的69.2，仍处于2022年以来高点，显示服务业通胀压力依然较大，因关税和移民政策推升物价。就业指数从46.4升至8月的46.5，收缩幅度小幅收窄，显示就业市场正在走弱。分行业来看，信息技术、批发、娱乐休闲、采矿和运输与仓储等12个行业扩张，较上月增加1个。餐饮住宿、公司管理服务、建筑和其他服务等4个行业则处于收缩状态，较上月少3个。多数受访企业提到关税对价格影响正在逐渐落地，预计10月左右会看到**影响。
制造业PMI小幅回升，价格指数持续回落。制造业PMI从7月的48升至8月的48.7，略低于市场预期的49。制造业PMI高于42.3预示经济扩张，本月制造业PMI值对应GDP增速约为1.8%。产出指数冲高回落，但新订单指数从47.1大幅反弹至8月的51.4，扩张幅度创年初以来新高。价格指数从64.8降至8月的63.7，扩张幅度自4月以来持续放缓但仍显著高于疫情后平均水平。就业指数保持低迷。进口指数收缩幅度扩大至46，自有库存收缩幅度趋缓，客户库存收缩幅度加剧。美国企业为规避关税而提前囤货的抢购潮已结束，下半年**出口可能承压。分行业来看，纺织、服装与皮制品、非金属矿物、食品饮料与烟草、和石油煤矿制品等7个行业扩张，较上月一致。纸制品、木制品、塑料与橡胶制品、运输设备、家具和机械与电气设备等10个行业则在收缩，较上月一致。
美联储对双重目标关注更加平衡。美联储对双重目标的风险研判已从通胀转向更加平衡，因为过去数月非农数据调整显示劳动力市场明显降温，而关税对通胀的推升作用似乎低于预期。本周五非农就业数据将是美联储议息决定的关键。若往月数据再次大幅下修、8月新增非农就业少于5万或失业率升至4.3%，那么美联储可能会在9月或10月开始降息，12月再次降息一次。明年随着经济增速走平和通胀回落，美联储可能进一步降息两次。
