（以下内容从上海证券《泰凌微事件点评：25H1业绩高增，收购磐启微100%股权打造**功耗全场景AIoT平台》研报附件原文摘录）
泰凌微(688591)
投资摘要
事件概述
8月18日，公司发布公告称，2025年上半年公司实现营业收入5.03亿元，同比增长37.72%；归母净利润1.01亿元，同比增长274.58%；扣非归母净利润0.93亿元，同比增长257.53%。其中，2025年第二季度实现营业收入2.73亿元，同比增长33.97%，环比增长18.86%；归母净利润0.65亿元，同比增长108.23%，环比增长83.03%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长90.45%，环比增长73.00%。
8月29日，公司发布对外投资公告称，拟通过发行股份及支付现金的方式向STYLISH、上海芯闪、上海颂池等26名交易对方购买其合计持有的磐启微100%股权，并募集配套资金。
分析与判断
产品放量驱动收入增长，产品结构优化带动利润高增。客户需求增长、新客户拓展及新产品批量出货带动公司25H1营业收入、归母净利润大幅提升，其中净利润增速远超收入增速。1）分产品来看，公司各产品线收入均增长，其中多模和音频产品线增幅明显，低功耗蓝牙产品线收入增幅较大。2）新产品方面，公司新推出的端侧AI芯片已进入规模量产阶段，第二季度销售已达千万元规模；Matter芯片在海外智能家居批量出货；支持ChannelSounding等新功能的蓝牙6.0芯片在全球一线客户率进入大批量生产；WiFi-6多模芯片批量出货。3）毛利率方面，公司2025上半年毛利率50.61%，提升至较高水平，主要系公司高毛利产品销售占比提升、产品销售结构优化，销售规模扩大带来成本优势，叠加销售额增加带来的经营杠杆效应，收入增幅超费用增幅，净利润增速远超营业收入增速。
磐启微专业从事低功耗无线物联网芯片研发设计与销售：1）在低功耗蓝牙领域，构建BLE-Lite系列和多协议无线SoC系列两大产品线，应用于电子价签、位置服务、智能钥匙、消费医疗、水气表、智能家居、电脑电视周边等领域，并基于40nm工艺开发产品的功耗、射频等性能指标已达到并超越竞品厂商基于22nm工艺的**产品。2）在Sub-1G频段领域，相关产品具备低功耗、远距离、强抗干扰等核心优势，应用于电力、电表、燃气表、工业控制、安防消防、医疗、智能家居等领域。3）在5G-A无源蜂窝物联网领域，成为与**运营商和头部通讯企业联合制定5G-A无源蜂窝物联网相关规范及芯片核心指标的芯片设计公司。该类芯片拥有低成本、低功耗、广覆盖等特点，将用于智慧城市、智慧消防、桥梁监控、资产管理、管道、基站、电力、石化、农林牧渔、仓储物流等领域。
打造覆盖远、近场景的**功耗全场景的物联网无线连接平台，扩充全栈式无线物联网解决方案，加强市场综合竞争力。1）磐启微与公司在业务上具有较高协同性，本次收购在在产品品类、客户资源、技术积累、供应链资源等方面互补，借助各自研发成果和行业地位，实现业务与技术整合。2）在低功耗蓝牙领域，公司可将磐启微**功耗、超高射频灵敏度等**射频芯片性能的相关技术融合至自身产品和生态，提升上市公司低功耗蓝牙、Zigbee、Matter等主要产品竞争力，升级公司产品矩阵，进一步扩大竞争优势。3）磐启微Sub-1G、5G-A无源蜂窝物联网技术与公司技术路线互补，将进一步扩大、完善上市公司在物联网市场的产品布局，有助于公司快速扩展产品应用场景，开拓更广泛的客户市场。
投资建议
考虑到公司积极进行业务整合，持续开拓物联网市场产品与客户市场，带动业绩增长。我们上调公司2025-2027年营业收入分别为11.48亿元、15.36亿元和19.90亿元，分别同比增长36.1%、33.7%和29.6%；上调2025-2027年归母净利润至2.12亿元、3.14亿元和4.53亿元，同比增长117.7%、48.2%和44.2%，对应EPS为0.88元、1.31元和1.88元，以2025年9月3日收盘价对应的市盈率为61x、41x和29x，维持“买入”评级。
风险提示
技术迭代风险；研发不及预期；核心技术人才流失风险；境外经营风险；毛利率下降风险。
