（以下内容从东吴证券《2025年中报点评：符合预期，行稳致远》研报附件原文摘录）
莲花控股(600186)
投资要点
事件：莲花控股发布25年半年报，25H1公司实现收入16.21亿元，同比增长32.68%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长60.01%；扣非归母净利润1.61亿元，同比增长58.54%。其中25Q2实现收入8.27亿元，同比增长28.13%，归母净利润0.60亿元，同比增长16.92%，扣非归母净利润0.61亿元，同比增长15.18%。
分拆收入：（1）分产品，25Q2味精等氨基酸调味品/鸡精等复合调味品/算力服务/面粉和面制品/有机肥和水溶肥/水业公司产品/酱油等液态调味品/其他分别实现收入5.34/1.10/0.26/0.25/0.11/0.14/0.44/0.58亿元，同比分别 9.81%/ 46.54%/ 88.30%/-14.08%/ 9.96%/ 8.77%/ 2269.90%/ 269.58%。（2）分渠道，25Q2线上/线下渠道分别实现收入1.09/7.12亿元，同比分别 204.03%/ 16.99%。（3）分市场，25Q2华北区域/华东区域/华南区域/华西区域/华中区域/国外区域分别实现收入0.84/1.08/0.98/0.99/2.86/1.45亿元，同比分别 38.19%/ 7.67%/-1.19%/ 5.07%/ 39.51%/ 72.84%。（4）截至2025Q2末，公司华北区域/华东区域/华南区域/华西区域/华中区域/国外区域经销商数量分别为433/553/484/471/850/244家，较2025Q1末分别净增加4/31/12/16/28/5家。
25Q2公司毛利率25.81%，同比 3.56pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别 4.33/-0.48/-0.10/ 0.30pct至9.21%/3.31%/1.20%/0.60%。25Q2净利率同比-1.27pct至6.76%。
盈利预测与投资评级：考虑到新品周期与线上渠道开拓共振，第二曲线拓展在途，我们调整2025-2027年公司归母净利润预测至2.65/3.40/4.22亿元（前值2.64/3.33/4.02亿元），同比增长30.67%/28.29%/24.31%，对应当前PE43.51x、33.92x、27.28x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、食品安全风险、行业竞争加剧的风险。
