（以下内容从国金证券《银华创业板综合ETF：产业趋势下的科技成长弹性》研报附件原文摘录）
长期来看，创业板综的表现更为出色
自有可比数据以来，创业板综的表现比创业板指、全A和沪深300更出色，风险收益比**。具体来看，年化收益率排序：创业板综（5.97%）＞创业板指（4.47%）≈万得全A（4.25%）＞沪深300（2.02%）；年化波动率：创业板指＞创业板综＞万得全A＞沪深300。年化收益率/年化波动率：创业板综的表现**。所以长期来看创业板综指的收益率弹性**，虽然波动相对大一些，但与收益率的匹配程度却是几个宽基指数中**的。与认知相左的是，创业板综长期跑赢背后以盈利贡献为主，存在明显的在不同阶段的产业趋势下，先拔估值、后消化估值的周期性特征。典型的周期性开启时间点为2013年和2019年，背后其实对应了当时不同的产业周期的变迁：2013年移动互联网和2019年的新能源、电子等。从成分股的变迁也可以看出来：创业板综自成立以来吸纳了超过1/3的上市公司，主要集中在TMT 电新 医药等新兴产业领域，背后对应着我国在经济转型过程中对新兴产业的政策支持；而从市值分布来看主要集中于100亿以下的小公司，体现出了对于中小企业进行科技创新的包容度，所以创业板综整体偏小盘成长风格。
历史上创业板综占优的阶段：市场对于产业趋势的追逐
历史上创业板综与全A之间的相对收益走势具备很明显的周期性，背后可能体现了产业趋势的周期性。一个周期轮回大概是6年左右的时间，从2010年以来主要经历了两轮完整的周期：**轮是2012-2016年的移动互联网“潮起潮落”；第二轮是2018-2024年年中的新兴制造“春去秋来”。而当下创业板综再度跑赢市场，背后对应了2023年以来不断发展的AI产业趋势。复盘历史上创业板综占优阶段的宏观和市场环境：经济增长往往都会先经历回落阶段，货币维持宽松，信用较为**，通胀往往下行；市场往往成交热度都会出现大幅上行，对应的市场风险溢价大幅下降（投资者风险偏好大幅抬升），而新发基金份额也会有所反弹。另一个视角来看，创业板综占优的周期中往往也对应着上市公司股权融资热潮，背后体现的是资本市场支持实体融资的政策导向，而这往往也与新兴行业的发展阶段相对应。
未来创业板综的表现展望：从估值贡献走向盈利贡献，需要产业趋势确立的验证
对2024年下半年以来创业板综跑赢市场的因素进行拆分，可以发现创业板综的收益率主要贡献来自于估值而非盈利，盈利的变化持续处于负向贡献。进一步地，如果我们对创业板综成分股所属行业的市值变化VS盈利变化进行分析，会发现很多市值上涨许多的行业其盈利变化甚至是负的，比如计算机、机械、医药、基础化工和国防军工等。而即便盈利变化为正的行业，其市值变化幅度远超过盈利，所以导致估值大幅抬升，比如电子、电新以及通信等。参考历史经验，预期抢跑之后需要产业趋势的确立带来业绩兑现，从估值驱动走向盈利验证，因此未来行情的持续性取决于未来以AI、创新药为代表的产业趋势验证。不过至少从宏观环境来看，市场对未来的预期依旧是GDP增长弱弹性 PPI同比处于负值区间的组合，这对于产业转型的叙事来说仍然处于顺风期。从市场环境来看，我们认为当前虽然成交热度处于历史高位，但换手率却并未同步达到历史极端值，而风险溢价水平也并未达到历史低位（风险偏好并未极端高），所以未来市场的活跃度可能会维持在高位。
拥抱产业趋势下的科技成长弹性：建议关注银华创业板综合ETF
尽管创业板综长期收益弹性**出色，但是从市场的关注度来看目前依旧处于相对低位，目前有关创业板综的被动指数基金规模不到10亿元；增强指数基金规模也**约14亿元。从收益率情况来看，统计所有跟踪产品过去一年的超额收益率，可以发现2018年以来，除了2023年和2025年以外，其他年份均实现了较高的超额收益率，胜率较高。而当前时点产品的超额收益率为2018年以来最差，因此或许是一个不错的“**”时点。而近期银华基金将要发布的银华创业板综合ETF（产品代码：159288），建议投资者可以关注，拥抱产业趋势下的科技成长弹性。
风险提示
历史复盘不代表未来；产业趋势被证伪。
