（以下内容从**银河《2025年半年报业绩点评&**覆盖报告：业务**增长亮眼，BBU贡献业绩可期》研报附件原文摘录）
蔚蓝锂芯(002245)
核心观点
事件：25H1公司实现营收37.3亿元，同比 21.6%，归母净利3.3亿元，同比 99.1%，扣非净利3.6亿元，同比 187%；毛利率20.8%，同比 5.78pcts，净利率8.9%，同比 3.4pcts。25Q2公司实现营收20.0亿元，同/环比 22.2%/ 15.7%；归母净利1.9亿元，同/环比 98%/ 35%；扣非净利2.1亿元，同/环比 175%/ 41%；毛利率21.1%，同/环比 5.5/ 0.7pcts；净利率9.6%，同/环比 3.7/ 1.4pcts，符合预期。
锂电池业务快速发展。公司25H1营收37亿元，同比 21.6%，其中2502公司营收20.0亿元，同/环比 22.2%/ 15.7%。我们预计25H1电池出货量3.1亿颗，其中Q2出货1.8亿颗，环比高增33%，主要系**外需求景气度向好，行业持续增长，同时公司由中低端市场开拓高端市场顺利，市占率进一步提升，我们认为随着公司马来西亚工厂爬产，25年全年销量或超7亿颗。价格测算Q1价格低位下25H1产品均价同比-17%，02涨价逐步落地，全年看价格企稳回升。25H1锂电池毛利率同比大幅提升6.5pcts，主要系橡动提升以及产品结构持续优化，我们测算02单支盈利环比大幅提升58%至约0.6元，后续将维持向上态势。
LED盈利大幅改善。上半年LED业务营收8.6亿同比 15%量利齐升，毛利率大幅提升9.8pcts，主要系产品结构优化，期内BG蓝绿双峰芯片研发完成并开始小批量试生产。金属物流业务营收基本持平，业绩责献小幅增长。
积极布局新领域，BBU预期高。公司正在积极拓展BBU后备电源，创新21700LPF全极耳电池等相关产品预计今、明为公司带来营收和利润贡献。此外，公司已研发出凝胶聚合物半固态电池，能量密度达350Wh/kg，预计27年量产硫化物复合电解质产品，目标500Wh/kg，乐观预计年底前出货百万级别，27年或放量。机器人上，公司保持与宇树科技稳定合作关系。
投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为88/103/118亿元；归母净利分别为9/10/11亿元，EPS0.8、0.9、1.0元/股，对应PE23x/19x/18x。**覆盖给予“推荐”评级
风险提示：行业竞争加剧、全球贸易形势复杂多变、原材料价格上涨等风险。
