（以下内容从**银河《平安银行2025年半年报业绩点评：业绩基本面持续修复，不良生成拐点显现》研报附件原文摘录）
平安银行(000001)
核心观点
营收净利降幅收窄：2025H1，公司营业收入同比-10.04%，归母净利润同比-3.9%，降幅分别环比收窄3.01pct、1.7pct；年化ROE10.74%，同比-1.14pct。2025Q2单季营收、归母净利润分别同比-7%、-1.58%，其中，净利降幅连续两季度收窄。公司息差受益负债成本优化，单季非息收入改善，支撑业绩修复，同时，通过数字化转型驱动降本增效，成本收入比基本稳定。
负债成本显著优化，资产结构调优：2025H1，公司利息净收入同比-9.33%，降幅略有收窄。公司净息差1.8%，环比-3BP，较年初-7BP，降幅延续边际收窄，负债成本显著优化，息差企稳态势显现。一方面，受市场利率下行、重定价和主动优化客群等影响，生息资产收益率较年初-42BP至3.55%，另一方面，公司加强高息存款管控、推动低成本存款增长，付息负债成本率较年初大幅下降35BP至1.79%，其中企业定存成本率-37BP。公司扩表节奏平稳，结构持续调优。资产端，6月末各项**较年初 1%，对公**贡献主要增量，较年初 4.7%。公司积极推进对公大类资产投放策略，新发放四大基础行业和三大新兴行业**分别同比 19.6%、 16.7%。零售**较年初-2.3%，降幅较去年同期有所收窄。公司加大中收益**投放，提升按揭等基石类业务占比，按揭**实现较年初 6.2%。负债端，各项存款较年初 4.6%，企业、个人存款分别 5.37%、 3.12%，存款活化程度较年初上升1.03pct至34.3%。
中收边际回暖，银保业务亮眼：2025H1，公司非息收入同比-11.3%，降幅有所收窄。中收同比-1.99%，2025Q2单季增速转正，同比 5.67%。公司抓住银保业务转型机遇升级财富管理业务，零售AUM较年初 0.9%，财富管理手续费收入同比 12.8%，其中代理个人保险收入同比 46.1%。公司其他非利息收入同比-19.34%，其中投资收益、公允价值汇兑损益分别同比-4.01%、-168.69%，Q2单季公允价值变动损益同比 66.08%。
零售资产质量持续改善：6月末，公司不良**率1.05%，环比-1BP；不良生成率1.64%，较年初-16BP，延续下降趋势；关注类**占比1.76%，环比-2BP。对公方面，受部分房企出险影响，不良率较年初 13BP。零售方面，上半年客户还款能力有所恢复，同时，公司从持续优化客群结构和获客渠道，推进中收益优质资产投放，并加大清收处置力度，个贷不良**余额、比例分别较年初-2.33%、-12BP。同时，公司表示零售不良生成拐点已现，不良风险持续出清。公司拨备覆盖率238.48%，环比 1.64pct。
投资建议：公司坚持零售做强、对公做精、同业做专战略，战略转型成效显现。综合金融优势突出，零售特色仍鲜明。资产结构、客群结构持续优化，资产质量逐步改善。2025年中期分红率18.4%，与去年同期持平。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2025-2027年BVPS分别为23.59元/25.08元/26.64元，对应当前股价PB分别为0.52X/0.49X/0.46X。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。
