（以下内容从东兴证券《2025年半年报点评：主销产品份额持续提升，盈利能力稳定》研报附件原文摘录）
宁波高发(603788)
近日，公司发布2025年半年度报告：2025上半年，公司实现营收78,680.32万元，同比增长7.83%；实现归母净利润10,388.53万元，同比增长11.93%。对此，我们点评如下：
主销产品份额持续提升，Q2营收同比增速放缓。公司主要产品为档位操纵器和踏板类产品（包括油门和刹车踏板）2025年上半年分别销售263万套和531万套，**市场份额分别为19.4%和39.3%。2024年上半年电子换挡器和电子油门踏板分别销售142万套和352万套。据公司2025半年报，公司两个主销产品销量均创历史新高，市场份额进一步提升。受市场竞争加剧影响，营收端增速低于销量增速，其中2025Q2公司营收增长仅为5.02%。我们认为，公司在两个产品上均已形成规模优势，随着年降压力放缓，市场竞争格局的肃清（小规模、低运营质量的企业逐渐淘汰），公司营收增速有望提升。
新客户拓展顺利，积极拓展合资及海外车企。据2025年半年报，公司踏板类产品进入一汽大众、上汽大众、某新能源汽车等整车供应商体系。为丰富公司产品线，公司储备的新产品进入装车测试。2024年公司产品档位操纵器进入雷诺汽车整车供应体系，电子加速踏板进入斯特兰蒂斯、雷诺汽车等整车供应体系。我们认为，公司采取的“以点带面”并“以面促点”的市场推广策略卓有成效。深入开拓已有自主车企外，积极开拓合资和海外车企，为公司业务打开新的增长空间。
盈利能力稳健。面对激烈的市场竞争，公司在成本和费用端较强的控制能力带来了稳健的盈利表现。2025Q2公司综合毛利率为24.2%，高于2025Q1（21.2%），略低于2024Q2的25.2%。期间费率上，公司2025Q2期间费率为8.9%，低于2024Q2的9.1%，略高于2025Q1的8.5%。同比上，公司管理费率和研发费率均有下降。公司净利率表现了较强的稳定性，2025Q2公司净利润率为14.3%，高于去年同期的13.6%和2025Q1的11.9%。
高分红与充足的现金储备。报告期，公司实施了2024年度利润分配方案，合计派发现金红利156,145,547.60元（含税），占2024年度归属于上市公司股东的净利润比例为81.93%。同时，公司现金资产充足，依据年报告附注，2025二季度末，公司货币资产 交易金融资产（以结构性存款及理财产品为主） 一年内到期的非流动资产（为一年内到期的大额存单及利息） 其他债权投资（为大额存单、定期存款及利息）合计为7.64亿元。短期借款仅为4743.77万元。
公司盈利预测及投资评级：综上，公司凭借**的成本、费用控制能力，保持盈利能力的稳健。现有产品市场份额维持业内**，并持续开拓合资和海外市场，前景可期。公司具备较为充足的现金储备，我们看好其中长期发展。预计公司2025-2027年归母净利润2.21/2.56/2.99亿元，对应EPS0.99/1.15/1.34元。按照当前股价对应PE18x/15x/13x，维持“推荐”评级。
风险提示：汽车需求不及预期、公司产品推广不及预期、主要原材料价格大幅上涨风险，海外市场拓展不及预期等。
