（以下内容从国金证券《业绩同比靓丽，非洲瓷砖持续高景气》研报附件原文摘录）
科达制造(600499)
2025年8月25日，公司发布2025年半年报公告：25H1公司收入81.88亿元，同比增长49.04%，归母净利润7.45亿元，同比 63.95%，扣非归母净利润7.00亿元，同比增长75.06%。其中25Q2收入44.21亿元，同比增长50.78%，归母净利润3.98亿元，同比 178.32%，扣非归母净利润3.77亿元，同比 204.03%。
经营分析
（1）收入结构：2025H1海外建材、建材机械、锂电材料、新能源装备占比分别46%、31%、11%、9%，海外收入占比65%以上。
（2）海外建材板块：受益“布局优化 价格策略优化 玻璃业务拓展”，海外建材实现量价齐升，25H1收入37.71亿元，同增90.08%，25H1公司建筑陶瓷产品产量约0.98亿平方米，同增约16.96%，浮法玻璃产量超过17万吨。并且延续提价趋势，盈利能力同比持续改善，毛利率实现36.80%，同增5.85个百分点。随着肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目6月点火，预计Q3瓷砖产销环比提升。公司扎根东非 西非，有望受益于高人口增速和人均消费力提升，当前已在非洲7国运营21条建筑陶瓷产线、2条洁具产线及2条玻璃产线，并向南美延伸，预计2026年投产秘鲁玻璃项目。
（3）陶瓷机械板块：25H1实现收入25.70亿元，同比下降5.01%，主因行业需求放缓及客户投资计划调整等。但结构性持续优化，例如发展配件耗材、通用化设备等业务。土耳其BOZUYUK工厂配件耗材车间于今年6月投入运营，KAMI墨水工厂计划今年Q3投产。
（4）碳酸锂板块（投资收益）：25H1销量约2.06万吨，同增1.5%，25H1蓝科均价（不含税）为6.03万元/吨，同比下降2.27万元/吨；贡献归母利润1.68亿、同比增长主因自身工艺优化叠加部分原料及费用的动态下降，碳酸锂生产成本有所**。
（5）财务方面关注：①Q2资产减值、信用减值合计超过1亿元，②短期借款增加，③Q2估计汇兑正贡献，④Q2费用率同环比下降等。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.44、18.07和19.62亿元，同比增速分别为53%、17%、9%，对应PE分别为14.7、12.6、11.6倍，维持“买入”评级。
风险提示
海外建材新品类拓展不及预期；汇兑损益风险；**建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。
