（以下内容从东吴证券《有色金属行业跟踪周报：鲍威尔释放“**”信号，有色金属价格预期走强》研报附件原文摘录）
投资要点
回顾本周行情（8月18日-8月22日），有色板块本周上涨1.33%，在****行业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨10.53%，金属新材料板块上涨1.91%，能源金属板块上涨1.48%，贵金属板块下跌0.43%，工业金属板块下跌1.16%。工业金属方面，鲍威尔于全球央行年会释放对就业数据走弱的担忧，降息预期提升，预期有色金属走强。贵金属方面，随着本月大非农数据的意外转冷，鲍威尔及联储选择更多关注就业端的下行风险，本次鲍威尔的“**”言论为9月的降息提供了预期铺垫，验证了此前我们对美国经济“滞胀”初显时对降息空间打开的判断，贵金属预期后续走强。
周观点：
铜：降息预期增长铜价料将走强，“弱现实”压力制约上行空间。截至8月22日，伦铜报收9,797美元/吨，周环比上涨0.37%；沪铜报收78,690元/吨，周环比下跌0.47%。供给端，截至8月22日，本周进口铜矿TC上涨至-38美元/吨，根据WBMS数据显示，6月全球精炼铜过剩4.65万吨；需求方面，本周无明显变化，淡季效应下，铜杆消费仍无企业，铜线缆企业刚需采购为主。随着本周进口铜盈利窗口进一步打开，预计海外铜库存运往**趋势进一步增强。宏观层面，随着鲍威尔本周五在全球央行年会上释放“**”信号，预计铜价边际走强，但弱现实压力仍存，上行空间有限。
铝：铝锭社库持续累库，下游铝棒延续去库，降息预期临近预计铝价偏强震荡。截至8月22日，本周LME铝报收2,622美元/吨，较上周上涨0.73%；沪铝报收20,630元/吨，较上周下跌0.67%。供应端，广西地区复产持续，本周**电解铝行业理论开工产能达到4402.50万吨，较上周增加1万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比持平，铝棒产能利用率环比下降0.23pct，本周电解铝的理论需求有所下降。本周电解铝社会库存环增1.84%至59.83万吨，“弱现实”逻辑持续演绎，但基于铝棒开工率的走低，铝棒社库连续三周下降；宏观方面，美联储主席鲍威尔于本周五释放较为“**”言论，9月降息概率上升，以及铝价近期跟随有色整体走强。
黄金：鲍威尔于全球央行年会释放“**”信号，贵金属预期走强。截至8月22日，COMEX黄金收盘价为3417.20美元/盎司，周环比上涨1.05%；SHFE黄金收盘价为773.40元/克，周环比下跌0.31%。美国截至8月16日当周初请失业金人数录得23.5万人，高于预期的22.5万人；美国8月费城联储制造业指数录得-0.3，低于预期值7，前值为15.9；美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3%，高于预期的49.5%。本周美国经济数据好坏参半，但周中的美联储7月FOMC会议纪要显示当下联储态度依旧偏鹰，黄金价格于周中走弱。本周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔经济研讨会中表明当前经济前景和风险平衡的变化可能使得联储需要调整政策立场，我们总结其核心立场为：1）劳动力供给与需求同时出现显著放缓，意味着就业市场下行风险正在增加；2）劳动力走弱背景下，关税对通胀影响会继续显现，但影响时间可能较短暂；3）联储对就业市场的目标从缓解就业“缺口”到推动“**就业”。我们认为自8月初美国劳动力数据大幅走弱后，联储的态度转变尤为关键，本次鲍威尔的“**”言论为9月的降息提供了预期铺垫，验证了此前我们对美国经济“滞胀”初显时对降息空间打开的判断，贵金属预期后续走强。
风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。
