（以下内容从开源证券《北交所信息更新：聚氨酯弹性体龙头产业链延伸 高端产品放量，2025H1归母净利润 55%》研报附件原文摘录）
一诺威(834261)
2025H1营收35.50亿元（ 6.98%），归母净利润1.12亿元（ 54.98%）2025H1公司实现营业收入35.50亿元，同比增长6.98%；归母净利润为1.12亿元，同比增长54.98%；扣非净利润1.04亿元，同比增长59.65%，毛利率7.24%，同比增长1.53pcts。公司优化产品结构，盈利能力提升，我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为2.08/2.52/2.97亿元。EPS分别为0.71/0.87/1.02元，当前股价对应P/E分别为23.3/19.2/16.3倍，我们看好公司布局多类衍生物系列产品，维持“增持”评级。
全球聚氨酯弹性体的供应正在向亚太转移，弹性体未来增长空广阔
我国已成为全球**的聚氨酯原材料和制品的生产基地及应用领域**的地区，随着欧洲地区经济增长放缓，全球聚氨酯弹性体的供应正在向亚太转移，海外聚氨酯企业产能逐步关停。根据**化信数据，2019-2024年**TPU产能和产量的复合增长率分别为10.5%和12.2%，**TPU消费年均复合增长率为10%，制鞋和TPU薄膜是近5年来TPU消费快速发展的主要动力。2024-2028年预计TPU下游需求的消费复合增速将保持在4%左右，主要由薄膜和医用软管带动，随着户外运动装备的需求增加，TPU薄膜的消费复合增速将达到约8%；随着医疗水平的提升，医用软管对TPU的需求复合增速将在6%左右。
公司布局多种下游衍生物产品完善产业链，高端产品放量提高盈利能力
公司CPU产品为**制造业单项**，组合聚醚产品为山东省制造业单项**，高毛利新品渗透率提升驱动公司2025H1聚氨酯弹性体和聚酯多元醇、聚醚多元醇（PPG）及聚氨酯组合聚醚产品毛利率同比增长4.23pcts和2.76pcts。同时公司拥有聚醚-弹性体、聚酯-弹性体、聚醚-组合聚醚三大产业链，2025年3月21日与泉港石化工业园区管理委员会签订《EO、PO和**下游衍生物项目合作框架协议》，就公司在泉港石化工业园区投资建设EO、PO和**下游衍生物项目的事项达成了初步合作意向。2025H1全资子公司一诺威新材料“30万吨/年环氧丙烷、环氧乙烷下游衍生物项目”正在建设中，进一步完善聚氨酯产业链。
风险提示：募投项目达产不及预期、宏观经济波动风险、原材料成本上涨风险。
