（以下内容从国金证券《卸尽利空轻装上阵，AI绑定高景气PCB行业》研报附件原文摘录）
赛意信息(300687)
2025年8月21日，公司发布25年中报业绩。
H1收入端承压，Q2利润端转亏。1）营业收入：25H1实现营收9.02亿元，yoy-15.73%。25Q2实现营收4.13亿元，yoy-22.21%。2）毛利率：25H1综合毛利率31.91%，yoy 1.52pct，主因高毛利智能制造业务占比提升。3）归母净利：25H1实现归母净利1,820.66万元，yoy-38.72%。25Q2实现归母净利-631.4万元，转盈为亏。4）扣非归母净利：25H1实现归母扣非1,372.3万元，yoy-45.73%。25Q2实现归母扣非-949.3万元，转盈为亏。
结构端-泛ERP业务拖累收入增长。1）泛ERP实现收入5.28亿元，yoy-19.04%；收入占比58.49%，yoy-2.39pct；毛利率29.17%，yoy 1.60pct。2）智能制造及工业互联网实现收入2.59亿元，yoy-9.30%，收入占比28.68%，yoy 2.03pcts；毛利率41.86%，yoy 1.01pcts。
费用端-销售及研发费率基本持平，管理费率小幅波动。25H1研发费用率、销售费用率、管理费用率分别为14.58%/7.76%/8.26%，yoy-0.05/0.98/2.59pcts。
我们认为，工业AI较难用同一个模型和平台解决所有问题，壁垒在于对于物理/行业机理的理解以及工业数据的积累。公司此前在AI PCB领域已有成熟产品，携手PCB龙头胜宏科技树立行业**案例，有望在半导体&PCB下游高景气的时间窗口持续推广至二、三线厂商。
盈利预测、估值与评级
我们调整公司25~27年营业收入分别为24.6/29.5/35.2亿元，归母净利润分别为1.41/3.19/3.43亿元。公司股票现价对应PE估值为90.5/39.9/37.2倍，维持“买入”评级。
风险提示
核心客户IT支出波动风险；下**业及客户景气度恢复不及预期的风险；华盛顿关税政策不确定；行业竞争加剧的风险。
