（以下内容从东吴证券《2025年半年报点评：业绩符合预期，享界放量可期》研报附件原文摘录）
北汽蓝谷(600733)
投资要点
公告要点：2025Q2单季度营收为57.44亿元，同环比分别 156.8%/ 52.2%；Q2单季度归母净利润为-13.55亿元（2024Q2为-15.55亿元，2025Q1为-9.53亿元）；Q2单季度扣非归母净利润为-13.74亿元（2024Q2为-15.50亿元，2025Q1为-9.61亿元）。
25Q2业绩符合预期。1）营收：25Q2公司实现销量3.9万辆，同环比 120.5%/ 42.3%，其中享界S9Q2销量为0.99万辆，环比 248.2%，享界销量占比达25%，环比 14.8pct，推动公司整体的ASP同环比均提升，为14.56万元，同环比分别 16.5%/ 7.0%。S9增程版于4月16日正式上市，完成车型双动力布局，截至6月30日，门店总数已超过700家。2）毛利率：公司Q2毛利率-4.14%，同环比分别 3.4/ 3.4pct。公司整体销量/销量结构均改善情况下毛利率同环比均实现改善。3）费用率：公司25Q2费用率同环比改善显著，销售/管理/研发费用率分别为8.8%/3.7%/10.2%，同比分别-17.5/-7.0/-5.0pct，环比分别-0.4/-1.8/-2.6pct。4）净利润：合并报表口径单车亏损3.5万元（扣非后），环比基本持平。
盈利预测与投资评级：由于行业竞争加剧，我们下调公司2025-2027年归母净利润预期至-38/-15/13亿元（原为-35.8/-10.2/13.1亿元）。但考虑享界后续放量可期，我们仍维持公司“买入”评级。
风险提示：新车上量不及预期风险；智能化技术创新低于预期等。
