（以下内容从信达证券《航空运输月度专题：票价**客座率高位提升，关注“反内卷”推进》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
事件：各航司发布2025年7月经营数据。
投资建议
2025年初至今，行业客座率高位持续。7月暑运行业票价表现较弱。我们考虑可能系一方面出行需求有限，弹性不足，旅客出行可替代方案较多，票价支撑力度不够；另一方面也存在航司运力较多、竞争激烈，行业低价策略竞争影响。8月14日，**航协发布《**航空运输协会航空客运自律公约》，多家航司及行业专家参与制定，积极响应**综合整治“内卷式”竞争，倡导各企业严格遵守价格法、反不正当竞争法等法律规定，杜绝恶意竞争行为。《公约》的发布，我们预计短期内或将有效遏制市场不当竞争乱象，规范企业经营行为。
当前行业客座率持续高位，票价偏弱、但近期票价跌幅有所收窄。随着“反内卷”措施及《公约》的落实，行业恶意低价现象有望消减，或能带动票价有所修复，推动航司单位座收回升。看好航司座收回升带来的盈利修复弹性。建议**关注**国航、**东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空等。
运力投放增速放缓，客座率高位、票价偏弱
1）供需：行业客座率高位，运力同比增速放缓。根据**公布的2025年6月行业**数据，2025年6月行业ASK、RPK同比分别 5.5%、 7.1%，较2019年同期 15.0%、 16.8%，相应客座率达到84.6%，同比 1.3pct，较2019年同期 1.3pct。分地区看，**线周转量同比增长3.8%，**及地区恢复到2019年的97.7%。从六大航司停飞21天的飞机比例情况看，2025年第第32周（8.5-8.11）停飞21天的飞机比例为2.50%，同比提升0.63pct，进入暑运出行旺季，停飞比例环比6月有所下降。
2）票价：七月票价偏弱、同比-8.8%，近期票价跌幅收窄。2025年年初至今（截至8.15），**平均票价867元，同比-9.1%。7月行业平均票价同比下降8.8%，票价表现较弱；8月上半旬（至8.15）行业平均票价同比-8.0%，票价跌幅略有收窄。过去四周（7.14-7.20、7.21-7.26、7.28-8.3、8.4-8.10）周度平均票价同比分别-7.9%、-10.8%、-9.8%、-8.4%。**七天（8.9-8.15）**平均票价同比-8.0%。
3）油汇：航油均价同比持续下降，汇率维稳。油价方面，25Q1、Q2航空煤油出厂价均价同比分别-10.0%、-17.0%，较2019同期均价分别 25.1%、 6.2%。8月**航油含税出厂价环比上月增至5616元/吨，同比下降12.9%。汇率方面，2025年初至今汇率维稳。2024年末，中间价美元兑人民币汇率为7.1884元。至2025年8月15日，中间价美元兑人民币汇率为7.1371元，较2024年末-0.71%，汇率持稳。
航司**线运力投放维持低增速，客座率高位
1）运营情况：2025年1~7月，**线方面，除国航、吉祥**线运力同比有所下降，其余航司**线运力同比均略有增长，其中春秋同比增速为 4.0%，其余航司增速低于3%；客座率持续高位，东航、南航**线客座率同比增幅超过2pct，超过19年同期3pct。除吉祥外，各航司**线周转量同比均有增长，其中东航增速达到6.2%，其余航司增速均在5%以内。**线方面，东航和吉祥周转量均超过19年同期水平，南航和春秋恢复率接近19年同期，国航、海航周转量恢复还存在较大缺口。
2）机队引进：7月南航净增长飞机数最多。7月南航引进8架客机，净增长7架客机，为六大航司中净增长量**。东航引进2架净增长-2架飞机，国航引进3架净增长1架飞机；海航引进6架净增长4架飞机；春秋引进1架净增长1架飞机；吉祥未引进退出飞机。1~7月累计看，南航、东航、国航分别净增长31、10、5架客机，春秋、吉祥、海航分别净增长5、3、4架客机。
投资评级：看好
风险因素：出行需求增长不及预期，票价上涨幅度不及预期，行业供给超预期风险，市场竞争加剧风险，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。
