（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：2025H1利润端稳健增长，优化研发布局提升竞争力》研报附件原文摘录）
天士力(600535)
费用管控良好，归母净利润稳健提升，维持“买入”评级
公司2025H1实现营收42.88亿元（同比-1.91%，下文皆为同比口径）；归母净利润7.75亿元（ 16.97%）；扣非归母净利润6.40亿元（-12.87%）。从盈利能力来看，2025H1毛利率为67.37%（-0.08pct），净利率为18.42%（ 3.48pct）。从费用端来看，2025H1销售费用率为35.56%（ 1.95pct）；管理费用率为3.49%（ 0.03pct）；研发费用率为8.00%（-0.47pct）；财务费用率为-0.18%（-0.15pct）。我们看好公司创新研发管线持续推进带来的潜在成长空间，维持2025-2027年归母净利润预测，预计为11.83/13.06/14.55亿元，EPS为0.79/0.87/0.97元/股，当前股价对应PE分别为20.4/18.5/16.6倍，维持“买入”评级。
医药工业板块营收小幅下降，多领域产品销售向好
分产品来看，医药工业板块营收38.79亿元（-0.45%）、医药商业板块营收3.86亿元（-14.88%）。分**领域来看，心血管及代谢营收21.10亿元（-2.98%）、神经/精神营收7.67亿元（ 0.56%）、消化营收5.21亿元（ 8.58%）、其他类营收4.80亿元（ 0.42%），整体来看药品销售呈现较稳健的增长态势。
围绕“疾病树”和“产品树”创新策略，优化研发布局提升竞争力
公司围绕“疾病树”和“产品树”创新策略，聚焦心血管与代谢、神经/精神、消化等疾病领域，优化产品研发布局。心血管及代谢领域，在研项目26项（创新药10项），其中青术颗粒III期、芪参**滴丸**糖尿病肾脏疾病/慢性心力衰竭II期完成**受试者出组；神经/精神领域，在研管线16项（创新药7项），其中1.1类创新药JS1-1-01中美双报均已获批临床（**已完成II期临床研究），普佑克急性缺血性脑卒中适应症已完成CDE审评会，脂肪间充质基质细胞注射液正在开展I期临床研究；消化领域，在研管线13项（创新药6项），其中针对MASH布局的B1344注射液已进入临床Ib期，PD-L1/VEGF双抗实体瘤适应症IIa期、结直肠癌适应症IIb期临床顺利入组中。
风险提示：政策变化风险，产品研发进展不及预期，原料价格波动风险等。
