（以下内容从开源证券《银行行业点评报告：财政贴息修复量价险，国股行红利属性强化》研报附件原文摘录）
贴息政策**融资成本，价格敏感性客户消费意愿提升
8月12日，财政部、央行等多部门联合印发个人消费贷、服务业经营主体两项贴息政策实施方案。此次方案为前期扩内需政策的延续，2025年3月《提振消费专项行动方案》中**提及对个人消费**给予财政贴息，7月31日国常会正式部署了两项贴息政策。政策出台后，一方面其可视作消费信贷特殊国补，以财政金融联动方式，直接**居民消费和企业经营的融资成本，从供给端需求两端同时激发消费潜力；另一方面政策精准灌溉，仅惠及真实需求客户，贴息部分在银行收息时直接扣减，财政资金直接惠及消费者，**客户实际利率同时抑制储蓄行为，充分释放价格敏感性客户消费意愿并提升市场活力。
两项贴息政策支持范围广泛，政策差异突显普惠、普适性
两项政策贴息资金均由各级财政承担（**90%、地方10%），同时政策细节亦具差异。**、支持范围方面消费信贷不含信用卡，单笔5万元以下限额内均可享受贴息，5万元以上政策仅支持家用汽车、养老生育等**领域，而服务业贴息对象包括餐饮旅游等8类经营主体，但二者共同涵盖了绝大部分个人消费及服务业主体的信贷需求；第二、政策实施期限均不超过1年，其中消费贷贴息于9月1日起实施，但二者均有延期可能；第三、贴息比例均为1%，但消费贷不得超过合同利率的50%；第四、二者均有贴息限额，其中服务业单户享受贴息规模上限为1万元，消费**人在单家机构享受贴息上限为3000元（单笔5万元以下部分上限为1000元），具有多次消费需求的客户可向多家机构申请叠加额度；第五、服务业不得重复享受**财政其他贴息政策，但可与地方财政贴息叠加（不得超出扣除已有贴息后的水平），消费贷政策叠加尚虽未明确；第六、经办机构层面，消费贷包含6家国有行，12家股份行及5家其他消费**发放机构，服务业为21家**性银行。
政策防止内卷性竞争，兼顾银行息差稳定及零售风险状况
前期银行消费贷价格战加剧了银行息差压力，银行价格端对客户予以让利，部分银行消费贷利率降至2.8%。而此次贴息政策银行在收取利息时直接扣减贴息资金（服务业经营者已付利息将直接返还），避免了银行内卷性竞争同时未影响银行**端收益率，对息差予以呵护。此外价格端维稳使得银行无需通过信用下沉 高风险溢价方式寻求规模扩张，叠加增量信贷需求的真实性具有保障，资金违规挪用的现象将减少，零**风险或边际修复，同时**规模扩量亦贡献分母摊薄不良率整体水平。
政策引导释放真实信贷需求，此次贴息经办行均为**性经营机构，兼具客户规模优势及完善的信息系统，可精准识别信贷资金流向，更利于政策有效传导。同时我们测算上市银行消费及经营贷占总**比重约12%，未来政策支持范围亦有扩容可能，结合行业数据，2024年末经营 消费（不含住房）贷合计45.2万亿元，假设每年新投放**占存量比重30%即13.6万亿，若**符合贴息1％的要求，则对应财政开支约1360亿（实际或不到），故1年的财政投入即可带动百倍的信贷增长，财政资金对信贷的撬动效应突显。
投资建议：量增价稳 信用成本改善，红利属性强化下股息逻辑仍可延续财政贴息直接惠及消费者及服务经营主体，对银行信贷增长及息差稳定均予以呵护，避免银行价格战下的内卷式竞争，助力行业发展趋于良性。政策到期后存延期扩容可能性，未来亦或呈现**财政支持**性银行，各地财政支持地方性银行的局面，更利于**区域企业活力及消费需求的释放。投资端而言，阶段性利好国股行，尤其是具有较好零售客群基础的**性银行，在维持3%信贷利率隐性下限的同时，吸收了原本地方性银行潜在的信贷需求，助力消费信贷量增价稳，同时零售风险改善将**信用成本，红利逻辑驱动的行情或受此强化，推荐中信银行，受益标的农业银行、建设银行、招商银行。
风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。
