（以下内容从上海证券《雅鲁藏布江水电工程开工点评：万亿项目动工，上下游直接受益》研报附件原文摘录）
事件
7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。
主要观点
规模约三倍于三峡电站的水电工程，带来年化约千亿投资需求。2024年12月该项目已经获得核准，2025年7月正式开工。项目总投资高达1.2万亿，预计装机容量在6000-8100万千瓦，年发电量达到3000亿千瓦时。对比之下，三峡电站总装机容量为2250万千瓦，多年平均发电量为882亿千瓦时，我们认为雅鲁藏布江水电工程规模巨大，将带来可观的投资机会。
我们认为1.2万亿的总投资会给相关企业带来订单。参考三峡电站工程从开始准备工程施工到右岸电站机组**投产发电历时16年，我们认为雅鲁藏布江水电工程可能也需要10年以上的时间，假设12年，年均投资可能达到1000亿。
建材、钢铁等原材料迎来供需双重利好。
我们认为大规模水电站开工提升了钢铁、建材等相关需求，叠加**财经委员会第六次会议提出“推动落后产能有序退出”，相关行业供给侧改革预期升温。我们认为钢铁、建材等原材料行业迎来供给收缩、需求提升双重利好，投资机会值得挖掘。
电力设备、工程机械等设备供应企业新增订单或增加。
另外，我们认为上游其他的工程咨询、设备供应等企业也有望受益。电力设备、工程机械等龙头企业有望迎来较大新增订单，业绩改善预期提升。
施工建设过程中**电建将发挥重要作用。
**电建作为项目参研参试参建单位代表，我们认为它将发挥重要作用。新设立的**雅江集团作为项目业主，保障雅下水电工程顺利建设运营。
输变电领域与交通基建与龙头或受益。
由于该工程电力以外送消纳为主，我们认为还会带来变压、电力输送等相关需求，同样的交通物流配套建设也需要跟进，这为输变电领域、交通基建的龙头企业带来机会。
雅鲁藏布江下游水电工程同样有利于推进“双碳”战略。
我们认为雅鲁藏布江下游水电工程对能源行业产业深远影响。随着工程落地，**清洁能源占比有望在2035年提升至40%，其中雅江工程贡献率达10%。据估计，雅鲁藏布江下游水电工程可替代9000万吨标准煤，减少二氧化碳排放3亿吨，每年发电量相当于1.5亿吨石油的能量，我们认为对深入推进“双碳”战略、应对全球气候变化具有重大意义。
风险提示
地质条件复杂，工程施工难度大；
资金规模大，进度具有不确定性。
