（以下内容从华福证券《【华福固收】7月信用债投资策略思考》研报附件原文摘录）
7月信用债投资策略思考
展望后市，考虑到抢出口放缓及前期已**需求，出口可能阶段性走弱，后续关税谈判存在不确定性，而**各类对冲政策效果有待观察，央行可能通过重启国债买卖实现流动性投放，因此我们判断7月甚至三季度机构风险偏好**，债市整体基调仍是震荡偏多。但从稍长时间看，**“内卷式”竞争问题受到**及多个行业协会关注、欧洲财政扩张提振经济预期，叠加债市2024年的趋势型下行已**了后市的行情，因此后续债市下行空间可能有限。
在上述判断的基础上，信用债价值凸显，且随着信用债ETF增长与“存款搬家”行为的持续，以及部分区域城投平台短时间难以达到监管对新增融资的要求，预计三季度信用债供需格局继续优化。信用债投资应选择流动性好的主体，保持交易的灵活性，但需要在关键时点及时止盈。具体来说，7月机构考虑提前止盈可能有以下几种情况：7月9日关税豁免时点美国与其主要贸易伙伴的谈判结果有实质突破、宽信用政策发力效果显现、银行理财为**估值减仓长久期低评级债券、权益方面行情爆发引发资金回流股市等。
具体到信用债投资方面，可关注以下：城投债可关注山东、河南、河北、安徽等区域，对于省级层面债务管控能力强的区域可适当下沉至区县。此外，6月25日，广西壮族自治区党委**会在柳州市召开扩大会议，专题研究柳州市债务化解和经济社会发展工作。整体来看，广西省级和市级层面均高度重视柳州债务，对化债工作能起到比较好的推动作用，化债进度在**都属于相对较快的，结合柳州本身工业基础不错，债务也能在发展过程中消解。因此，我们认为可以适当关注柳州的国企债或城投债。
“反内卷”及解决产能过剩问题正成为地方政府重要任务
近期，规范治理部分企业“低价无序竞争”以及推动“落后产能有序退出”正在成为**层面至地方政府、各行各业的重要任务，预计未来或将成为“产能利用率不高”行业企业亟待解决的问题，**各部委、各行业协会也可能出台更多政策来引导与解决“产能过剩”问题，从而对于“内卷式”竞争进行综合治理，并且也需要地方政府进行密切配合及贯彻落实。我国行业众多、企业各异，其所面对的下游客户群体及终端消费者也有较大差异性，使得部分行业存在“产能过剩”现象；而部分生产型、生活型服务业的需求市场较为旺盛，它们又存在“供给不足”情况。对于部分需要进行“反内卷”及解决产能过剩问题的行业领域，即便确实需要规范整治“低价无序竞争”与推动“落后产能有序退出”，也不能急就章而仓促实施，而需要“软着陆”而一步一步来做，以防止出现某些产品的供给突然收缩之时，却导致“消费内需也大幅收缩”的情况出现。
金融债观点
二永债方面，本周二永下行幅度较大，5Y以内中高**品种的信用利差下行至15%以下的历史分位水平。目前短久期二永债的信用利差过薄，虽然短期内在资金面宽松和政策预期升温的支撑下仍有**的压缩空间，但后续压缩幅度有限，不建议过多追涨，但已有**仓位的可继续“持券待涨”。长端二永债相较于其他信用债品种的流动性相对更好，注重流动性管理的机构可适当关注长端二永，当前整体曲线较平，可有优先在中高**品种中寻找性价比高的个券进行关注，对于流动性较差的城农商行长端二永债仍需保持谨慎。
风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险、信用风险蔓延。
