（以下内容从华福证券《煤炭行业：用电负荷创新高，煤价反弹持续》研报附件原文摘录）
投资要点：
动力煤
截至2025年7月4日，秦港5500K动力末煤平仓价623元/吨，周环比 0.5%，内蒙古、山西产地价持平、陕西产地价小涨。截至2025年7月4日动力煤462家样本矿山日均产量为566.1万吨，环比 6.7万吨。本周电厂日耗小涨，电厂库存大涨，秦港库存微涨，截至6月30日，动力煤库存指数为194.3（-2.0），同比已转负。非电方面，甲醇、尿素开工率分别为88.2%（-3.1pct）和84.3%（-1.5pct），仍处于历史同期偏高水平。
焦煤
截至7月4日，京唐港主焦煤库提价1230元/吨，周环比持平，山西、河南、安徽产地价格持平。截至7月4日，523家样本矿山精煤日均产量73.9万吨（ 0.1万吨），年同比-3.5%，532家精煤库存409.6万吨（-53.5万吨），年同比 44.4%；甘其毛都蒙煤通关量7.7万吨（-1.9万吨），年同比-49.0%；日均铁水产量240.8万吨（-1.6万吨），年同
比 0.6%。本周焦炭价格持平、螺纹钢价格小涨，大型焦化开工率持平，焦炭第四轮提降落地，截至7月4日，焦化厂产能（＞200万吨）开工率78.9%，周环比持平。
核心观点
动力煤价逼近600元已出现供给端负反馈，5月进口煤继续减少，截至7月4日全球-**煤炭发运量为485.0万吨（ 169.7万吨），年同比-23.7%；全球-**煤炭到港量470.8万吨（ 150.5万吨），年同比-25.9%。随着日耗改善下去库开启，煤价反弹开启，当前建议增配受益煤价弹性标的，长期看核心标的股息率较高，配置价值显著。
我们正处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代。煤炭供给弹性有限：一是双碳背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代，开采难度或逐步加大，**产能进一步向西部集中，加大供应成本；三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显。煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局。煤企资产报
表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势。
投资建议
我们建议从以下几个维度把握煤炭投资机会：（1）资源禀赋**，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：**神华、陕西煤业、中煤能源；（2）煤电联营或一体化模式，受益于市场煤与长协煤价差，平抑周期波动的标的，建议关注：新集能源、陕西能源、淮河能源；（3）具有增产潜力且受益于煤价弹性的标的，建议关注：兖矿能源、广汇能源、晋控煤业、山煤**、华阳股份、潞安环能、甘肃能化；（4）受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。
风险提示
**煤炭产能释放超预期，进口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏观经济不及预期
