（以下内容从国金证券《AIDC系列深度（二）：液冷行业深度：智算需求驱动冷却技术升级，液冷生态迎成长契机》研报附件原文摘录）
投资逻辑：
冷却系统是数据**主要组成部分之一，其本质是保障芯片及服务器稳定运行：对于数据**而言，可靠性和正常运行时间是首要关注点，其中电子设备的安全较大程度取决于稳定的空气温度和相对湿度。实践表明，数据**服务器温度每升高10℃，设备可靠性和寿命就会**50%，因此即使是极短的中断或失效，也可能导致运算效率**、硬件损坏或者数据丢失，进而导致数据**停摆，几乎每年都有数据**因制冷系统故障导致服务中断。
算力需求与双碳目标共举，液冷方案有望加速渗透：
1）功耗方面，随着数据**产业投资从通用算力**迅速转向智算**，机柜功率、带宽密度和服务器整机规模等均大幅提升，单芯片来看，以海外企业英伟达为例，Blackwell架构下的三代芯片**热设计功率（TDP）随着算力提升大幅增大；系统集成来看，**华为910C/CM384架构算力及系统总功耗均远超英伟达GB200/NVL72架构，随着单芯片及机架级功率密度提升，传统的风冷方案难以充分冷却设备，液冷技术成为市场新一代机柜架构的必选方案。
2）政策方面，数据**在**“双碳”目标战略框架下被赋予更高维度的绿色发展使命，大型数据**PUE指标要求逐年提高，四部委联合提出到2025年底，新建及改扩建大型和超大型数据**PUE降至1.25以内、**枢纽节点数据**项目PUE不得高于1.2的目标，同时部分省市对不符合要求的低效数据**提出了严格的改造或关停要求，可实现更低PUE的液冷方案在数据**的应用渗透率有望加速提升。
市场主要的液冷方案分为三条技术路线：冷板式、浸没式、喷淋式，根据热捕获后冷却液的形态不同，冷板式和浸没式又细分出单相和两相两种路线。冷板式是指冷却液流经贴合芯片的冷板完成热捕获，是当前大规模或存量数据**改造的主流方案；浸没式是指服务器**浸没在冷却液中完成热捕获；喷淋式是指冷却液定向喷洒服务器具体发热位置实现热捕获；冷却液在吸热前后均保持液态形式为单相冷却，在热捕获后由液体蒸发为气体即两相冷却技术。
以核心零部件为基础，液冷交付迈向一体化：通用的液冷系统架构由一次侧冷源、二次侧热捕获、冷量分配单元CDU三个要素构成，其中一次侧冷源是数据**冷量传递的上游环节，冷源的冷却方式选择与数据**所处地理环境和进液温度要求相关；CDU是一二次侧热量交换的关键环节，其性能与内含的循环泵和热交换器性能相关；二次侧热捕获是数据**冷量传递的**环节也是热传递的起源。除通用架构外，对于当前液冷主流的冷板式系统而言，分液歧管manifold、快接头UQD、管路等也是建立二次侧回路的核心零部件，且根据系统集成商及机柜内的设计结构不同，液冷两侧回路及其零部件方案定制化程度较高，“液冷服务器 液冷机柜 CDU 二次侧管路”一体化交付成为当前的主要模式。
投资建议
针对全球算力需求提升及“新基建”绿色发展使命带来的液冷环节投资机会，建议关注：1）液冷全链条方案提供商；2）高价值量/国产化率较低的细分环节零部件供应商。
风险提示
算力需求不及预期；芯片供应能力不及预期；**贸易摩擦风险；行业竞争加剧风险。
