（以下内容从东吴证券《公用事业行业跟踪周报：2025年5月全社会用电同比 4.4%》研报附件原文摘录）
投资要点
本周核心观点：**能源局全社会用电量5月同比 4.4%，同比增速较4月4.7%微降0.3pct。5月份全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%。分产业用电看，**产业用电量119亿千瓦时，同比增长8.4%；第二产业用电量5414亿千瓦时，同比增长2.1%；第三产业用电量1550亿千瓦时，同比增长9.4%。城乡居民生活用电量1013亿千瓦时，同比增长9.6%。1至5月，全社会用电量累计39665亿千瓦时，同比增长3.4%，其中规模以上工业发电量为37266亿千瓦时。
行业核心数据跟踪：电价：2025年5月电网代购电价同比下降3%环比 0.4%。煤价：截至2025/6/20，动力煤秦皇岛5500卡平仓价609元/吨，同比-29.8%，周环比0%。水情：截至2025/6/21，三峡水库站水位149米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为149米、145米、152、148米，蓄水水位正常。三峡水库站入库流量17000立方米/秒，同比上升19.72%，三峡水库站出库流量18200立方米/秒，同比上升63.96%。用电量：2025M1-4全社会用电量3.16万亿千瓦时（同比 3.1%），其中，**产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比 10.0%、 2.3%、 6.0%、 2.5%。发电量：2025M1-4年累计发电量2.98万亿千瓦时（同比 0.1%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-4.1%、 2.2%、 12.7%、 10.9%、 19.5%。装机容量：2025M1-4新增装机容量，火电新增1298万千瓦（同比 41.7%），水电新增265万千瓦（同比-2.7%），核电新增0万千瓦（同比持平），风电新增1996万千瓦（同比 18.5%），光伏新增10493万千瓦（同比 74.6%）。
投资建议：迎峰度夏关注水电、火电投资机会。1）火电：迎峰度夏建议关注区域火电投资机会。建议关注【建投能源】【华电**】【华能**】【国电电力】【申能股份】【皖能电力】。2）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中**，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。**推荐【长江电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23年连续两年核准10台，24年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运 资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。**推荐【**核电】【**广核】，建议关注【中广核电力H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。**推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三**化：推荐特高压和电网设备。
风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等
