（以下内容从国金证券《轻工造纸行业周报：重视新型烟草回调布局机遇，持续推荐潮玩龙头》研报附件原文摘录）
行业观点更新：
家居板块：内销方面，5月**家具类社零同比 25.6%，1-5月累计同比 21.4%。而根据渠道调研反馈，6月以来整体接单情况相对偏弱，国补对需求的**作用有****，或因部分刚性需求前期有所提前释放。其中软体家居产品由于更新周期相对较快并且更新难度较低，Q2软体家居企业预计多数有望同比实现增长，而定制家居企业由于大宗渠道等影响，预计业绩相对仍有承压。外销维度，部分企业预计由于Q2抢出口，整体业绩表现相对较优，而在关税风险仍存的背景下，**仍关注后续具备自身较强成长逻辑或者具备海外产能优势，盈利有望底部反转的企业。整体来看，建议**关注25年业绩增长确定性高并且具备相对高股息支撑的内销龙头企业，此外建议关注部分具备自身α或相关盈利底部反转型外销企业。
新型烟草：HNB方面，6月9日，glo hilo正式在日本宫城县上市销售，从渠道调研来看，产品铺货速度较快并且BAT渠道端已对glo hilo倾斜较多营销资源，整体产品陈列均在货架突出位置。从产品力来看，日本hilo提供烟草、薄荷、蓝莓等在内的8种口味，口味较塞尔维亚试点时更为丰富。英美烟草对hilo充满期待，认为得益于glo hilo在关键市场的分阶段推广，预计HNB业务25H2营收将加速增长。思摩尔作为其核心供应商，后续成长确定性正显著提升。雾化方面，美国打击非法产品的信心依旧坚定，英国**禁售一次性烟后，英国换弹式产品SKU大幅增加，海外合规雾化市场扩容趋势依旧。综合来看，思摩尔**雾化业务拐点已开始显现，HNB业务依托与英美烟草的深度合作，后续成长空间可期，继续**推荐。
造纸包装：浆纸仍以横盘调整为主，重视增长型红利的包装企业。1）造纸：截至5月23日，双胶纸/白卡纸/生活纸/箱板纸单位价格5200/4460/5900/3730元，环比上周持平/持平/持平/持平，阔叶浆/针叶浆单位价格4120/6350元，环比上周持平/-50元。截止6月19日，**主流港口库存木浆累增2.3万吨至220.8万吨，港口库存已连续六周维持在215万吨以上。且巴西木浆7-8月到港压力预期仍在，木浆整体供应压力偏大。市场需求淡季下，主要纸种下游接单尚未有实质性改善，纸价仍以横盘调整为主。2）包装：金属包装方面，重视后续二片罐格局优化趋势。纸包装方面，裕同科技海内外市场有序扩张，扩大营收来源同时拉动公司利润率稳步抬升，在股息率相对稳健的基础上，具备布局性价比。塑料包装方面，永新股份资本开支水平可控，未来有望保持较高分红水平，并且正积极布局IP潮玩、宠物食品包装等项目，后续稳健增长值得期待，25H2重视此方向布局机会。
轻工消费&宠物：个护板块线上竞争加剧，后续关注个股线下成长节奏/新品周期；AI眼镜：Meta Oakley发布新品，镜片关键卡位标的值得关注。1）轻工消费宠物：关注后续表现分化，在注重估值位置的同时，优选边际成长抓手&业绩兑现清晰的成长标的。重申三条推荐思路：①品类创新加快且在终端阶段性成绩斐然、后续拓系列/拓平台（抖音→天猫/线上→线下）逻辑打开中期成长路径、且利润率具备向上弹性；②成长叙事中老带新明显；③企业α优选角度在数次渠道变迁与变化中运营能力得到验证的头部标的。2）AI眼镜：产业趋势爆发前期，近期Meta发布Oakley运动眼镜，偏过渡性路线产品后续表现待跟踪；2025Q1全球智能眼镜市场出货量148.7万台（同比 82.3%），关注大厂突破性产品/放量节奏，**围绕绑定优质大厂的具备品牌力的镜片制造标的。
潮玩：首推业绩高度确定的龙头泡泡玛特，关注新模式/新业态。近期泡泡放货带来二手价格回落我们认为有效净化二手生态、有效保护IP生命周期，公司**且**的IP孵化与运营竞争力未变，新公司/新渠道运营模式持续涌现，关注传统公司积极转型（晨光等），带动行业渗透率加速提升。
两轮车：以旧换新对景气度催化环比短期放缓但2H仍值得期待，九号618表现靓丽。近期我们观察到行业景气度受**部分地区受补贴资金阶段性使用完毕影响边际有所放缓；根据我们草根调研，两轮车部分头部企业出货受基数升高影响已初步呈现，但2H仍值得期待，2H伴随新国标正式实施、新产品发布以及与以旧换新政策的结合等，对推升行业景气度、格局优化等仍有催化，中期视角加速市场份额的抢夺的支撑点更多来自供给门槛约束、头部产品力提升（三电、智能化、电摩品类）、供应链集约管理带来的成本优势。我们从两条思路方向做推荐，①产品力具备性价比、渠道规模效应强且具备**店效改善空间的龙头公司；②中高端电自、电摩类产品力带动价格带不断突破、用户群体和渠道具备增量开拓空间的新势力品牌。
各板块景气度判断：家居板块（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（底部企稳）、宠物食品（高景气维持）、潮玩（高景气维持）、两轮车（略有承压）、轻工消费（略有承压）。
投资建议
家居：推荐索菲亚、顾家家居、慕思股份、志邦家居、敏华控股等。
新型烟草：推荐思摩尔**（雾化业务有望受益海外合规市场扩容，中期HNB业务弹性可期）、中烟香港等。
轻工消费：推荐乖宝宠物（宠物消费韧性凸显、国货龙头势能强化，稀缺性成长，股东减持释放流动性）、中宠股份、名创优品、登康口腔、百亚股份等。
造纸包装：推荐裕同科技、太阳纸业、华旺科技、奥瑞金等。
出海：推荐匠心家居（家居出口优质企业，后续有望受益美国降息，店中店模式正在加速推进，成长空间有望打开）、恒林股份、致欧科技、乐歌股份等。
风险因素
地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。
