（以下内容从中航证券《商并购重组再提速，关注券商投资机会》研报附件原文摘录）
市场表现:本期(2025.6.16-2025.6.20)非银(申万)指数-1.09%,行业排11/31,券商Ⅱ指数-1.73%,保险Ⅱ指数 0.27%;上证综指-0.51%,深证成指-1.16%,创业板指-1.66%。个股涨跌幅排名前五位:拉卡拉( 19.27%)、东吴证券( 4.65%)、新华保险( 3.27%)、海南华铁( 2.09%)、国泰海通( 1.32%);个股涨跌幅排名后五位:南华期货(-15.11%)、瑞达期货(-12.25%)、湘财股份(-7.04%)、新力金融(-6.33%)、永安期货(-5.99%)。(注:去除ST及退市股票)
核心观点:
证券:
市场层面,本周,证券板块下跌1.73%,跑输沪深300指数1.27pct,跑输上证综指数1.22pct。当前券商板块PB估值为1.26倍,位于2020年20分位点附近,处于历史低位。
近日,深圳证券交易所并购重组审核委员会于2025年6月19日召开2025年第7次并购重组审核委员会审议会议,审议结果:国信证券发行股份收购万和证券股权相关交易符合重组条件和信息披露要求。此次,国信证券拟通过发行A股股份的方式,购买深圳市资本运营集团有限公司等7家公司合计持有的万和证券股份有限公司96.08%股份。国信证券表示,交易完成后公司将对万和证券进行资源整合,同时利用万和证券注册地海南自由贸易港跨境金融服务试点的先发优势,凭借公司自身突出的市场化和业务创新能力,进一步提升公司综合盈利水平。除此之外,国盛金控正根据**证监会批复推进吸收合并国盛证券相关工作,合并完成后,公司名称将变更为国盛证券股份有限公司。本周,国盛金控发布公告称将公开选聘吸收合并后新国盛证券的总经理。2024年以来,证券行业并购案例频发,如“国联 民生”“浙商 国都”“平安 方正”等,反映监管推动行业集中度提升的政策导向。近期,证券行业并购整合步伐加快,国信证券收购万和证券、国盛金控吸收合并国盛证券均体现行业向“强强联合”或“区域协同”方向发展的趋势。综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整
股市有风险入市需谨慎AVIC
体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。建议关注国泰海通、国联民生、浙商证券等,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
保险:本周,保险板块上涨0.27%,跑赢沪深300指数0.73pct,跑赢上证综指数0.78pct.近期,多家人身险公司表示,会在9月前后对预定利率进行换挡,产品结构将进一步调整,传统险比例将**,分红险和保障型产品比例将升高。利率切换后,主流传统固收储蓄险预定利率将由2.5%降至2%,主流分红险保底利率将由2.0%降至1.5%。随着分红险保底利率进入“1.5%时代”,险企刚性负债成本**,但需依赖更高的投资能力支撑浮动分红。**金融监督管理总局人身保险监管司近日向各人身保险公司下发《关于分红险分红水平监管意见的函》,要求各公司审慎确定2024年度分红保险分红水平,要稳健经营,坚持长期主义,不得偏离账户的资产负债和投资收益实际情况,随意抬高分红水平。在当前低利率背景下,险企纷纷加速业务转型,分红险凭借“低保底 浮动收益”模式,能更好平衡险企负债成本与客户收益需求,成为行业转型的主要抓手。分红险作为当前保险公司主要业务板块,监管提出各公司应平衡好分红保险预定利率与浮动收益、演示利益与红利实现率的关系,根据每个账户的资产配置特点和实际投资收益率,审慎确定各产品年度分红水平。监管此次强调“根据资产配置特点确定分红”,可能推动险企进一步优化投资策略。长期来看,头部险企凭借更强的投资能力和存量业务优势,有望通过分红险的“风险共担”特性缓解利差损压力,提升盈利确定性。保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如**平安、**人寿。风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动AVIC
正文目录
一、券商周度数据跟踪
(一)经纪业务
(二)投行业务
(三)资管业务
(四)信用业务
(五)自营业务
二、保险周度数据跟踪
(一)资产端.
(二)负债端
三、行业动态
(一)券商
1、行业动态
2、公司公告
图表目录
图1A股各周日均成交额(亿元)4
图2A股各周日均换手率(%)4
图3IPO承销金额(亿元)及增速4
图4增发承销金额(亿元)及增速4
图5债承规模(亿元)及增速5
图6券商集合资管产品各月发行情况(亿份)5
图7基金市场规模变化情况(亿元)5图8近一年两融余额走势(亿元)6
图92022年以来股、债相关指数走势6图10国债到期收益率(%)6
图11750日国债移动平均收益率(%)6
图12财险原保费收入(亿元)及同比增速(%)7
图13人身险原保费收入(亿元)及同比增速(%)7
表12025年4月末保险资产规模及变化
