（以下内容从东吴证券《有色金属行业跟踪周报：美国滞胀担忧或重回市场主线，工业金属本周表现不佳》研报附件原文摘录）
投资要点
回顾本周行情（6月16日-6月20日），有色板块本周下跌3.57%，在****行业中排名靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块下跌0.73%，工业金属板块下跌3.18%，小金属板块下跌4.08%，贵金属板块下跌5.27%，金属新材料板块下跌7.11%。工业金属方面，美国经济的下行趋势已显现，本周联储调整了对未**济数据的预测，其中2025年实际GDP增速由3月的1.7%进一步下调至1.4%，PCE通胀水平由3月的2.7%进一步上调至3.0%，滞胀的担忧重回市场主线，工业金属受此影响本周表现不佳。贵金属方面，我们认为当下市场已充分计价黄金的潜在利空（战争带来的避险情绪消散），但并未充分定价经济滞胀带来的中长期利好，预计金价短期震荡后将进一步上行。
周观点：
铜：基本面供需双弱，铜价变盘驱动不足维持震荡走势。截至6月20日，伦铜报收9,661美元/吨，周环比上涨0.13%；沪铜报收77,990元/吨，周环比下跌0.03%。供给端，截至6月20日，本周进口铜矿TC下跌至-44.5美元/吨，矿端持续紧张，随着6月检修规模扩大，关注下游冶炼产能是否受到影响；需求方面，随着**需求步入季节性淡季，铜材开工率回落，基建端压力增大，然新能源需求依旧旺盛。宏观层面，Comex-LME铜价差交易仍在延续，美铜库存与lme库存差持续拉大并支撑海外铜价；**端，在期价Back结构下，产业方优先通过现货市场或近月合约释放库存，随着下游备货阶段性完成，后续需求或阶段性回落，我们认为短期铜价驱动不足，短期维持震荡走势，谨防232调查提前落地风险。
铝：伊朗天然气减产催生海外电解铝减产预期，伦铝录得环比上涨。截至6月20日，本周LME铝报收2,562美元/吨，较上周上涨2.34%；沪铝报收20,465元/吨，较上周上涨0.12%。供应端，本周**电解铝企业暂**能变化情况，总开工产能维持在4389万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比下降0.08%，铝棒产能利用率环比下降0.09%，受订单下滑影响本周电解铝的理论需求环比下降。本周社会库存进一步续降至48.08万吨，环比下降2.53%，社库续降支持铝价；此外，随着伊以冲突的进一步深化，伊朗每日1200万立方米天然气产能被迫暂停，欧洲能源价格的上行催生海外电解铝减产预期，支撑海外铝价上行；随着消费淡季的来临以及下游接货情绪转冷，铝价上方空间料将遇到压制，关注需求下行情况与海外能源价格波动情况。
黄金：地缘政治风险溢价消散致金价本周下跌，看好金价未来震荡上行。截至6月20日，COMEX黄金收盘价为3384.40美元/盎司，周环比下跌0.65%；SHFE黄金收盘价为778.58元/克，周环比下跌1.99%。本周伊朗与以色列持续围绕拥核问题进行相互打击，美国及欧洲对于进一步扩散冲突范围表现出抵触态势，市场对于中东战争进一步恶化的预期正在减弱，地缘政治风险溢价消散致金价于本周下跌。美国5月零售销售月率同比下降0.9%，低于预期的-0.7%，前值 0.1%，创两年来**降幅；美国5月新屋开工年化月率同比下降9.8%，低于预期的-0.1%；随着美国劳动力数据的逐月放缓，以及原材料价格对终端价格的传导不畅，美国经济的下行趋势已显现。此外本周的FOMC会议上，联储调整了对未**济数据的预测，其中2025年实际GDP增速由3月的1.7%进一步下调至1.4%，PCE通胀水平由3月的2.7%进一步上调至3.0%，我们认为当下市场已充分计价黄金的潜在利空（战争带来的避险情绪消散），但并未充分定价经济滞胀带来的中长期利好，预计金价短期震荡后将进一步上行。
风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。
