（以下内容从东吴证券《建筑装饰行业跟踪周报：基建投资保持平稳，关注水利、洁净室等专业工程领域》研报附件原文摘录）
投资要点
本周（2025.5.19�C2025.5.23，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-0.97%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.18%、-0.63%，超额收益分别为-0.79%、-0.34%。
行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）****发布4月经济数据：4月外需压力加剧，但经济数据整体保持平稳增长，显示**韧性。1-4月基建投资累计同比 5.8%，较前值持平，反映财政发力下基建投资保持平稳增长。基建投资结构上水利类等投资继续表现亮眼，水利管理业投资增长30.7%，水上运输业投资增长26.9%，航空运输业投资增长13.9%，公共设施管理类回归小幅正增长，交通大类较去年同期有所放缓。1-4月地产投资/销售/新开工/竣工面积累计分别同比-10.3%/-2.8%/-23.8%/-16.9%，其中销售较前值继续改善，新开工维持低迷，竣工降幅扩大。反映在实物需求上，1-4月水泥产量同比-2.8%，其中4月单月同比-5.3%，反映传统基建地产及市政类实物需求仍较弱。1-4月建筑及装潢材料零售额同比 2.3%，其中4月单月 9.7%，明显加快，或反映促消费政策的拉动效果。（2）前4个月我国对外承包工程新签合同额765.9亿美元，同比增长22.4%：前4个月我国对外承包工程完成营业额471.1亿美元，同比增长6.8%；新签合同额765.9亿美元，同比增长22.4%。其中在共建“一带一路”**承包工程完成营业额379.9亿美元，同比增长5.2%；新签合同额645.4亿美元，同比增长17.4%。海外工程营业额保持平稳增长，新签合同额增速加快，反映以一带一路为代表的海外地区基建等工程景气度维持，以及工程企业深入布局海外市场、份额提升的效果。
周观点：（1）前4个月基建投资累计同比增长5.8%，增速保持平稳，结构上来看水利类等投资景气继续表现亮眼（水利管理业投资增长30.7%，水上运输业投资增长26.9%，航空运输业投资增长13.9%），地产投资和开工端仍然承压。4月建筑PMI环比有所回落，新订单指数环比继续回落，反应项目预期仍然偏弱，资金到位和财政政策发力的效果推动的实物量落地仍需**关注。此前政治局会议指出要强化底线思维，充分备足预案，要加紧实施更加积极有为的宏观政策，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，面对外部冲击影响，定调更加积极，展望二季度来看预计增量的财政政策支持和融资端的改善对投资端和实物量的效果将逐渐显现，同时扩内需预期增强，基建投资和**区域建设有望政策加码。我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企和地方国企估值持续修复机会，推荐**交建、**电建、**中铁，建议关注**核建、**化学等。
（2）出海方向：2025年前4个月我国对外承包工程完成营业额471.1亿美元，同比增长6.8%；新签合同额765.9亿美元，同比增长22.4%；其中在共建“一带一路”**新签合同额645.4亿美元，同比增长17.4%；美国关税摩擦和全球贸易摩擦升级，后续**博弈、贸易摩擦或加剧，一带一路战略推进或加码，预期未来中欧合作、东盟地区合作有望更加密切，基建合作仍是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注**工程板块，个股推荐中材**、上海港湾，建议关注中工**、北方**、中钢**等。
（3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：部分专业制造工程细分领域、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注鸿路钢构、华阳**等；半导体洁净室景气度有望延续，关注亚翔集成、柏诚股份等。
风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。
