（以下内容从信达证券《量减价稳，重视煤炭板块配置》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
动力煤价格方面：本周秦港价格周环比下降，产地大同价格周环比下降。港口动力煤：截至5月24日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价613元/吨，周环比下跌5元/吨。产地动力煤：截至5月23日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价550元/吨，周环比下跌30.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）464元/吨，周环比下跌9.1元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）460元/吨，周环比下跌16元/吨。**动力煤离岸价：截至5月24日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格68.0美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价94.6美元/吨，周环比上涨3.3美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价72.2美元/吨，周环比下跌1.1美元/吨。
炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比下降，产地临汾价格周环比下降。港口炼焦煤：截至5月23日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1320元/吨，周下跌30元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1385元/吨，周下跌36元/吨。产地炼焦煤：截至5月23日，临汾肥精煤车板价(含税)1230.0元/吨，周环比下跌20.0元/吨；兖州气精煤车板价910.0元/吨，周环比下跌30.0元/吨；邢台1/3焦精煤车板价1220.0元/吨，周环比持平。**炼焦煤：截至5月23日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤**到岸价203.2美元/吨，周环比下跌0.9美元/吨。
动力煤矿井产能利用率周环比增加，炼焦煤矿井产能利用率周环比下降。截至5月23日，样本动力煤矿井产能利用率为97.1%，周环比增加1.0个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为86.3%，周环比下降3.0个百分点。
沿海八省日耗周环比增加，内陆十七省日耗周环比增加。沿海八省：截至5月22日，沿海八省煤炭库存较上周下降54.70万吨，周环比下降1.62%；日耗较上周上升7.10万吨/日，周环比增加3.93%；可用天数较上周下降1.00天。内陆十七省：截至5月22日，内陆十七省煤炭库存较上周上升54.20万吨，周环比增加0.67%；日耗较上周上升6.00万吨/日，周环比增加1.93%；可用天数较上周下降0.30天。
化工耗煤周环比下降，钢铁高炉开工率周环比下降。化工周度耗煤：截至5月23日，化工周度耗煤较上周下降7.69万吨/日，周环比下降1.11%。高炉开工率：截至5月23日，**高炉开工率83.7%，周环比下降0.46百分点。水泥开工率：截至5月16日，水泥熟料产能利用率为61.2%，周环比下跌2.7百分点。
我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为97.1%( 1个百分点)，样本炼焦煤矿井产能利用率为86.3%(-2.96个百分点)。需求方面，内陆17省日耗周环比上升6.00万吨/日( 1.93%)，沿海8省日耗周环比上升7.10万吨/日( 3.93%)。非电需求方面，化工耗煤周环比下降7.69万吨/日(-1.11%)；钢铁高炉开工率为83.69%(-0.46个百分点)；水泥熟料产能利用率为61.22%(-2.65个百分点)。价格方面，本周秦港Q5500煤价收报613元/吨(-5元/吨)；京唐港主焦煤价格收报1320元/吨(-30元/吨)。值得注意的是，4月**原煤产量3.9亿吨，环比3月下降了5000万吨，印证了我们提出的煤价持续下跌**会带来主产地供给收缩的判断，其背后反应的是煤矿行业过半数亏损后，无论煤企自身经营还是行业主管部门维护产业稳定的角度，主产地很难持续的保持高增长进行以量补价，尤其是新疆地区作为**煤炭的边际供给，其4月环比3月下降24%，亦是反应煤价寻底。此外，进口方面，4月进口煤炭3783万吨，同环比均明显下降，**程度支撑煤价筑底。总体上，我们认为，当前煤炭价格下，我国煤炭产量边际增速放缓，尤其是新疆明显下降（高成本边际定价），叠加进口煤及长协煤倒挂，或支撑煤炭价格底部企稳运行，提示投资者重视煤炭配置。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并**站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE为10-20%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（**矿权市场高溢价，多数公司PB约1倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高**资产。当前，煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，反观煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心。我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议**关注现阶段煤炭的配置机遇。
投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，**经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价**保持高位。当前，煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，我们继续**看多“或跃在渊”的煤炭板块。自上而下**关注：一是经营稳定、业绩稳健的**神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤**、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。
风险因素：**公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。
